东吴证券-卓胜微-300782-5G和射频国产替代加速推进，业绩延续高增长-200408

　　公告：公司发布2020年第一季度业绩预告，2020年第一季度归母净利润1.49-1.53亿元，同比增长256.48%-266.48%。
　　投资要点
　　受益于射频芯片国产替代加速，公司业绩实现高速增长：公司2020年第一季度归母净利润1.49-1.53亿元，同比增长256.48%-266.48%，业绩实现高速增长。主要原因是公司射频芯片产品布局不断完善，受益于射频芯片的国产替代进程的加速，公司射频芯片产品的市场拓展稳步推进，并持续深化与下游客户的相关合作，带动公司业绩实现高速增长。
　　5G新品布局不断完善，持续拓展优质客户资源：公司积极投入自主创新，不断加大对射频芯片新设计、新材料、新工艺的研发投入，专注提高核心技术竞争力，目前，公司已逐步推出适用于5G通信中sub-6GHz频段的产品并实现量产出货，在射频开关、射频低噪声放大器等传统优势领域积极推动新品迭代，在SAW、PA等新兴业务领域持续突破，并且SAW产品已实现小批量出货，射频芯片产品布局不断完善。凭借突出的产品竞争力，公司积累了众多优质客户资源，射频芯片产品广泛应用于三星、华为、小米、vivo、OPPO等全球知名终端厂商的产品，市场优势地位显著。
　　射频芯片布局领先，充分受益5G和射频芯片国产替代：受益于国内5G基站建设进度加速、国内5G手机渗透率提升的推动，国内射频芯片市场有望保持高速增长，同时射频芯片的国产替代需求迫切。公司在射频芯片市场的领先优势明显，射频芯片新品升级稳步推进，产品品类不断完善，有望持续抢占射频芯片国产替代的市场份额，率先受益5G射频芯片市场的高速增长，未来随着公司射频芯片新品的逐步起量，公司业绩的增长动能十分充足。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2019-2021年营业收入分别为14.81、23.53、31.81亿元，同比增长164.5%、58.8%、35.2%；2019-2021年归母净利润为4.93、8.22、11.54亿，同比增长203.6%、66.9%、40.3%，实现EPS为4.93、8.22、11.54元，对应PE为107、64、46倍。卓胜微未来业绩的增长动能充足，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业波动风险；新品推出不及预期；客户开拓不及预期