国泰君安-苏交科-300284-政策加码业绩触底反转，拓展智慧交通智慧城市新基建-200408

　　本报告导读：
　　政策加码业绩筑底反转，目前11倍PE远低于23倍过去5年平均值；Q2刺激政策密集落地推动基建投资趋势回升，公司作为行业龙头区域/行业布局广泛将率先受益。
　　投资要点：
　　维持增持。刺激政策加码基建投资趋势回升，土地环保新政加快项目推进，Q2起业绩将触底反转，维持预测2019年EPS为0.75元增速16%，上调预测2020-21年EPS至0.88/1.06元(原0.87/1.04元)增速18/20%。考虑到政策催化业绩重新进入上升通道，参考历史宽松周期公司估值弹性和龙头地位，给予公司2020年16倍PE，上调目标价至14.08元，维持增持。
　　复盘历史最近2次宽松周期股价涨1-4倍，PE最高到39-62倍。1)2014-15年6次降息5次降准，江苏公路投资增速从-65%到61%，公司用并购等方式异地扩张业绩增长36/23%，股价最高涨3.7倍，PE从18到62倍；2)2016年PPP加杠杆+资管大发展，江苏公路投资增速从-17%到83%，公司开启全球战略且环保并购、业绩增长22%，股价最高涨1倍，PE从22到39倍；3)当前仅11.4倍PE明显低估(过去5年平均23倍)。
　　环保和土地新政将加快基建项目推进，刺激政策加码基建投资趋势回升。1)前期《关于在国土空间规划中统筹划定落实三条控制线的指导意见》《关于授权和委托用地审批权的决定》将加快基建在手订单转化和新项目立项；2)Q2专项债扩大/赤字率上调/特别国债等财政政策将密集落地，叠加降准降息基建投资将趋势回升；3)2020年1-2月江苏公路投资增速32.7%。
　　多区域多行业涉及龙头，积极布局环保/智慧城市/智慧交通等。1)区域上继续巩固全国布局(省外业务占比从不足30%提升到超60%)；行业上从公路设计居主导到开拓市政轨交等多元设计，将受益铁路轨交热潮；2)定位基础设施领域一站式综合解决方案提供商；3)继续加强工程检测优势；且打造环境在线监测平台平台，望大力发展环检业务；4)积极布局智慧城市/智慧交通，将协办2022年苏州智能交通世界大会。
　　核心风险：应收账款风险、订单执行情况低于预期等