招商证券-血制品行业深度报告：从行业禀赋到企业α-200406

　　在新冠疫情加速静丙库存消化的背景下，投资者对血制品的关注度又一次上升。但是血制品行业长期受制于采浆限制（换个角度也是行业护城河），中期差异来源于产品丰富度，短期业绩又受库存引发的结算价波动影响，在当前这个时间有必要综合审视和比较血制品企业的潜力和投资性价比。
　　本文通过总量驱动因素研判、定性趋势判断、定量阶段分析来解决以下问题：
　　采浆量：存量浆站潜力挖掘程度、未来新开浆站潜力
　　血浆成本未来变化趋势（与采浆潜力挖掘的关系）
　　固定成本（折旧、生产与管理人力等）的边际趋势
　　吨浆产品收入趋势：基础产品、“静丙-特免”策略
　　新产品收入弹性：上市图谱与收入测算
　　销售费用趋势：分产品讨论供需与学术推广的可行性
　　最后落地到血制品各上市公司未来吨浆利润测算与预期市值
　　本文定量部分包含大量假设，搭建理论工厂运营模型作为各公司的比较基准，应用和分析数据的原则是“模糊的正确>精确的错误”。
　　招商医药团队将秉持产业深度为投资提供中长期判断依据，近期研究成果包括：总量系列：《从医院角度观察医疗行业——开篇：医疗设备》（2020）