长江证券-纸与林木产品行业：1~2月烟草高景气其他承压，看好后续内需轻工复苏-200330

　　1-2月烟草高景气其他承压，看好后续内需轻工复苏
　　1-2月烟草制品业营收以及利润同比仍有增长，而其他行业受疫情影响呈现不同程度的下降。1-2月全国规模以上工业企业收入/利润总额同降17.7%/38.3%（按可比口径计算），其中烟草制品业/家具制造业/造纸和纸制品业/印刷和记录媒介复制业/文教、工美、体育和娱乐用品制造业营业收入同比变动+9.0%/-30.6%/-26.1%/-29.1%/-25.7%，利润总额同比变动31.5%/-67.5%/-22.5%/-60.2%/-42.3%。受疫情影响，全国20多个地区推迟10天开工复产，企业正常生产时间普遍大幅压缩，导致1-2月各细分行业营收/利润多呈下降态势，轻工相关行业中仅烟草制品业营收与利润同比均有增长。1）烟草制品业：营收与利润总额同比均有增长，烟草表现出较强韧性，同时烟草生产自动化程度较高，烟企在疫情期间可实现正常生产；2）家具制造业：消费仍以线下为主且部分家具需上门安装，2月线下消费受限制情况下，家具制造业收入降幅较大，而企业因固定的折旧摊销、人员和广告开支等成本较高，盈利承压；3）造纸和纸制品业：造纸行业中部分细分行业如文化纸、白卡纸等因竞争格局较好，且原材料木浆价格较去年同期低，吨盈利同比有较大的提升；4）文教、工美、体育和娱乐用品制造业：受疫情影响，各地开学推迟并影响学生文具用品需求释放；办公类用品因企业复工迟于去年同期，除防疫类办公物资外（如口罩、防护服等），其他办公用品需求仍有压力，导致1-2月营收与利润同比下降。2月中下旬以来，各企业逐步有序复工复产，且随着国内疫情的控制，需求端亦在逐渐恢复，看好以内需为主的、需求偏刚性的细分行业景气度修复，可重点关注生活用纸、办公服务、家居、造纸烟标等。
　　本周观点
　　海外疫情扩散致股市避险情绪较浓，而国内疫情已逐步得到控制，各行业亦逐步有序复工复产，当前时点可重点关注以内需为主的细分行业，建议优先关注行业高景气或景气度有望逐步提升的细分行业：生活用纸、办公服务、家居、造纸烟标等。其中家居需求偏刚性，国内终端需求正逐步恢复，看好景气度逐季提升；办公集采以及云视频等持续高景气；造纸中白卡和文化纸从年度维度看，仍将维持较高景气度且趋势向上，因而二季度淡季的阶段性调整即为买入机会；卷烟产量1-2月正增长与烟标行业负增长相悖，料3月份之后或带来烟标订单的回升，且全年需求较为稳定。
　　风险提示：1.房地产增速低于预期；
　　2.原材料价格大幅变动。