投资要点
事件:据第一商用车网数据,2020年3月国内重卡销售11.3万辆,同比-24.0%,1-3月重卡累计销量26.7万辆,同比-17.9%。
3月跌幅收窄,需求环比恢复,3月下旬物流车市场订单已恢复至19年同期水平,4月销量转正可期。3月国内重卡销售11.3万辆,同比-24.0%,下滑原因主要系卫生事件对经济影响尚未消除,同时湖北地区重卡与零部件企业复工较晚所致。但重卡跌幅较2月已大幅收窄27.8pct,环比增速201%,恢复明显。3月下旬物流车市场订单已恢复至19年同期水平,表明物流业恢复相对较快,需求旺盛。预计伴随投资项目逐渐启动,工程车市场将于4月加速复苏,我们预计4月重卡行业销量有望同比回正。
解放3月终端交付4.4万辆,超越其批发销量。分企业看销量,3月解放/东风/陕汽/重汽/福田分列1-5名,分别销售2.5/2.3/1.7/1.9/1.1万辆。其中解放终端交车4.47万辆,高出批发量约2万辆水平,显示终端需求的旺盛程度。累计来看,1-3月解放/东风/重汽/陕汽/福田分列1-5名,占比分别33.4%/16.4%/14.6%/12.3%/8.6%,市占率分别相对2019年变化+10.0pct/-4.1pct/-1.7pct/-2.8pct/+1.3pct,解放与福田市占率得到提升。
全年销量维持高景气度,长期重卡空间持续扩容,盈利的稳定性与估值中枢均有望提升。我们预计20年重卡销量区间在110-119万辆,全年依然有望维持高景气度,主要受益于国三淘汰以及基建投资加速驱动。长期重卡保有量与销量中枢预计稳健增长,增速维持3~4%,行业空间持续扩容。同时由于物流重卡保有量与销量占比持续提升,且物流业需求波动低于地产与基建,重卡销量波动性有望下行。重卡产业链公司的盈利空间打开且波动性降低,板块估值中枢有望提升。
投资建议:需求环比改善,4月销量转正可期,继续推荐重卡产业链。3月重卡销量跌幅大幅收窄,3月下旬物流需求恢复至去年同期水平,伴随经济修复与投资加速,工程重卡需求有望继续接力复苏。继续推荐重卡产业链,推荐重卡发动机龙头潍柴动力(完整产业链+市占率/利润率双击+全球化弱化周期的努力),中国重汽(重卡高景气+经营管理改革),建议关注高压共轨龙头威孚高科(柴油机高压共轨核心供应商+受益国六排放升级),以及一汽轿车(一汽解放资产注入)。
风险提示:宏观经济大幅下行;房地产基建投资大幅下行;重卡销量低于预期