方正证券-*ST湘电-600416-业绩维持亏损，关注公司舰船动力业务潜在发展空间-200401

　　事件：公司公告2019年年报，2019年全年公司实现营业收入52.05亿元，同比下降16.04%，实现归母净利润-15.79亿元，，对应每股收益（稀释）-1.67元。
　　点评：
　　1.2019年公司业绩仍为亏损，看好公司舰船动力业务长期向好发展。（1）报告期内，公司实现营业总收入52.05亿元，同比下降16.04%，主要受公司停止贸易业务，降低贸易规模影响，其中风力发电系统同比增长63.40%。（2）报告期内，公司归母净利润亏损-15.79亿元，主要受市场竞争激烈，主要零部件、原材料价格较高，产品盈利能力不强，叠加风电外购件质量损失和国贸公司涉及经济合同纠纷损失影响。本期业绩较上年有所改善，主要原因为：①报告期内公司期间费用率（含研发费用）下降1.31pct至29.47%，其中管理费用率由于辞退福利计提减少下降了2.33pct；②报告期内公司其他收益增长约9609.7万元，投资净收益增长约1.27亿元，主要为长泵股权处置收益。（3）经营活动现金流改善，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为2.09亿元（上年同期为0.24亿元），同比增长770.47%，主要系本期回款金额增加所致。
　　2.核心逻辑：船舶动力、电机电控领域龙头企业之一，舰船综合电力系统潜在市场空间广阔；拟挂牌转让全资子公司湘电风能100%股权，公司整体资产的盈利能力有望获得较大提升。
　　3.盈利预测：给予公司“推荐”评级，我们对公司2020/21/22年的EPS预测分别为0.13/0.16/0.20元，对应2020/21/22年PE为65/52/41倍。
　　风险提示：风机装机量不及预期；产品订单不及预期；综合电推产业化发展不及预期。