国金证券-海特高新-002023-获B737~800客机改货机STC；期待半导体突破-200407

　　事件
　　根据公告，公司近日收到全资子公司天津海特飞机工程有限公司通知，天津海特与以色列航空工业公司（IAI）合作共同开发的波音B737-800客机改货机STC（补充型号合格证）已于近日通过美国联邦航空管理局(FAA)审批认证，双方共同拥有该STC改装方案的知识产权并分享全球改装市场。
　　简评
　　飞机客改货业务具有较好的市场前景，为公司业绩新增长点。此次STC获批标志着公司在波音B737NG系列飞机中的主流机型B737-700型和B737-800型全覆盖。2019年，公司完成3架B737-700飞机客改货工程。根据公司投资者关系活动记录披露：目前全球737-700有1200架，737-800有5000架，具测算，未来可能有1/5以上进行客改货，市场空间较大，另外航空货运市场增长很快，对客改货有积极的推动作用。每架飞机客改货收入在400-420万美元，毛利率高于一般的飞机大修业务。
　　期待海威华芯5G宏基站氮化镓芯片顺利产业化。子公司海威华芯于3月底在成都向全球发布“5G宏基站氮化镓功率管芯制造技术”。该5G基站核心产品，为5G技术全面实现自主可控提供更为低成本、高效率的芯片制造解决方案。海威华芯已成功投产先进的6英寸并兼容4英寸的碳化硅基氮化镓生产线，掌握了5G基站射频芯片核心制造技术，并顺利通过了验证。
　　芯片业务：订单突破亿元级别；科装业务占比过半；为未来最大增长亮点。公司第三代半导体产品应用于5G移动通信、AI人工智能、雷达、汽车电子、电力电子、光纤通讯、3D感知、新能源、国防军工等领域。公司在5G宏基站射频GaN产品上取得重大突破；硅基氮化镓功率器件芯片已实现小批量量产，是国内领先进行硅基氮化镓量产的企业。
　　2019年海威华芯订单量突破亿级。2019年公司芯片业务收入0.89亿元，同比增长263%，收入占比11%，毛利率49.5%。公司发展过程为先专用后民用，2019年科装产品业务占比超50%，毛利率远高于民品。芯片业务已拓展了一百多个客户，已获18个科装产品的定向项目，排名靠前，预计将在2年内全部实现量产。2020年1月科装产品拿到全年指定任务20%的订单。
　　2020年一季度实际经营同比改善。根据公司投资者关系记录，一季度公司经营逐步向好。剔除贵阳银行股票公允价值变动对公司合并报表的影响因素外，本期扣非后的净利润为-600万元至1740万元，比2019年同期增长。
　　盈利预测及投资建议
　　预计2020-2022年净利润为1.3/2.3/3.5亿元，PE为92/51/33倍。第三代半导体晶圆制造为“卡脖子”环节，考虑核心高端芯片自主可控战略价值，公司氮化镓业务的稀缺性，给予2021年70倍PE，目标市值160亿元。
　　风险提示
　　新冠疫情超预期，第三代半导体产业化进程低于预期；军品交付低于预期。