长城证券-博实股份-002698-公司动态点评：盈利能力显著提升，行业竞争地位稳固-200422

　　博实股份(002698)　　业绩符合预期，盈利能力显著提升：公司是石化化工后处理成套设备业内拥有自主研发、生产、销售和服务一体化综合优势的大型成套设备供应商。公司主要产品及业务包括工业机器人、自动化成套装备及系统解决方案，并提供相关的增值服务。2019年公司实现营业收入为14.6亿元，同比上升59.43%，主要系公司智能成套装备产品与环保工艺装备产品收入全面增长；归属于上市公司股东净利润3.07亿元，同比提升68.67%，经营业绩创历史最好水平；公司销售毛利率41.68%，同比上升2.97个pct，销售净利率为22.45%，同比上升4.56个pct，盈利能力提升明显；分产品来看，粉粒料全自动包装码垛成套设备实现收入4.35亿元，同比提升31.62%，合成橡胶后处理成套设备实现收入0.38亿元，同比大幅提升145.70%，机器人及其它智能成套装备实现收入2.48亿元，同比大幅提升185.06%，毛利率同比增加6.49个pct，环保工艺及装备实现收入2.79亿元，同比大幅提升880.29%，毛利率同比增加7.05个pct；分地区看，公司实现境外收入6753.66万元，同比大幅增加382.58%，占收入比重提升3.1个pct；经营性现金流净额3.52亿元，同比增幅达57.5%；公司全年期间费用为2.26亿元，其中财务费用降低39.97%，主要系汇兑损益变动及利息收入增加所致，研发费用7371.79万元，同比大幅提升67.42%。公司2020年一季度业绩预告显示，一季度预计实现归母净利润1.06-1.32亿元，同比增长20-50%，一季度业绩符合预期，下游企业节后至今开工生产状况较好，公司经营稳健。公司2019年各项主营业务收入、利润等主要指标，均创历史最佳，2020年度净利润同比变化目标为同比增长10%至50%。　　逆周期调节推升石化化工装备需求：近期各经济大省份陆续公布了2020年重点石化化工领域建设项目，其中广东省石化项目包括投产项目5个、续建项目5个和新开工项目3个共计13个，2020年度计划投资170亿元其中，重点项目中包括埃克森美孚惠州乙烯项目、湛江中科合资广东炼化一体化项目、惠州中海壳牌石油化工SMPO/POD项目等13项石化项目；浙江省将重点建设浙江石油化工4000万吨/年炼化一体化项目、台塑工业丙烷脱氢年产60万吨丙烯项目等二十多个重点项目；江苏省将实施连云港盛虹炼化一体化、连云港中化高端精细化工、如东桐昆PTA等五大高端化工项目；山东将建设年炼油2000万吨裕龙岛炼化一体化项目、金能科技年产90万吨高性能聚丙烯项目、山东劲海化工年产40万吨高密度聚乙烯项目等30个重大化工项目。基于疫情之下国家逆周期调节的预期，石化化工项目普遍投资规模大，因此将是项目建设中的重点，上游化工设备将充分受益。公司为国内石化化工领域粉粒料全自动包装码垛成套设备、橡胶后处理成套设备的主要供应商，在行业中处于主导地位；自主研发的高温炉前作业机器人，目前在电石出炉领域应用处于国际领先地位，2019年公司机器人及其它智能成套装备战略性新产品收入实现了爆发式增长，公司预计2020年相关业务将维持高增长。2019年公司石化化工相关收入占比达73.92%，随着我国石化化工领域项目建设的有序推进，公司2020年订单预期乐观。　　环保工艺装备如期收获，行业前景可期：公司子公司博奥环境于2017年度中期完成收购奥地利P&P公司100%股权，并在国内工业废酸、酸性气体治理与循环再利用项目上不断取得重大进展。2019年项目进入收获期，确认收入2.79亿元，为公司贡献了可观利润，若进展顺利，公司预计2020年度确认收入金额将持续稳定增长。近年来我国相继出台了《中国落实2030年可持续发展议程国别方案》、《国家应对气候变化规划（2014－2020年）》等纲领性文件，为我国节能减排环保产业方向提供了政策指引。公司在石化化工行业长期深耕运营，其工业废硫酸循环利用工艺装备通过SOP工艺，将化工生产环节中的废硫酸生成可用于循环生产所需的高纯度硫酸，达到节能、减排、循环利用的效果，社会经济效益显著。2019年公司环保工艺及装备实现收入2.79亿元，同比大幅提升880.29%，毛利率同比增加7.05个pct，随着国家对环保标准的提升和治理力度的加大，市场对环保装备需求将大大提升，行业前景可期。　　高端医疗诊疗装备领域精准布局，投资项目稳步推进：报告期内，公司在高端医疗诊疗装备领域投资的布局有了可观的进展，公司投资参股的哈尔滨思哲睿智能医疗设备有限公司微创腹腔手术机器人项目，微创腹腔镜手术机器人系统在报告期内已进入注册临床试验阶段，主从一体式手术机器人已处于注册审评阶段；公司投资参股的江苏瑞尔医疗科技图像引导放疗精准定位项目，由瑞尔医疗自主研发的光学引导跟踪系统（OGTS）于2020年2月取得药监局颁发的获得由国家药品监督管理局颁发的三类医疗器械注册证，2019年度瑞尔医疗销售收入、净利润均实现同比增长；公司全资子公司苏州工大博实医疗设备投资参股的苏州铸正机器人远程辅助椎弓根微创植入机器人项目，主要研发产品目前处临床试验阶段。公司在多个领域同时布局发力，为未来发展打造新的增长点。　　投资建议：公司盈利能力显著提升，随着下游需求持续爆发，公司有望维持高速增长。我们预计公司2020-2022年对应EPS分别为0.42、0.56、0.68元，对应PE分别为24.29X、17.97X和14.83X，维持“强烈推荐”评级。　　风险提示：新技术、新产品及时转化为盈利能力的风险；收入确认进度不及预期的风险；组织生产与产品及时交付的风险。