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民生证券-久远银海-002777-2020年一季报点评 :疫情短暂影响,持续受益医保IT建设-200430

上传日期:2020-04-30 08:40:12  研报作者:强超廷  分享者:123njgs   收藏研报

【研究报告内容】

  一、事件概述
  公司FY20Q1实现营收1.08亿元,同比下降14.59%;实现归母净利润1025万元,同比下降26.92%,扣非后归母净利润889万元,同比下降33.57%。
  二、分析与判断
  疫情影响单季收入,合同负债和其他应付款为后续业绩奠定基础
  一季度受疫情和会计准则对收入确认变更的影响,公司单季营业收入下降,且因销售收款减少导致计提应收款项坏账增加,影响公司单季归母净利润同比下滑26.92%。截至20年3月底,公司在手合同负债(即原项目预收款)为4.78亿元,收取客户定金增加导致其他应付款增至2997万元,环比增加34.24%。因此,从在手合同额和其他应付增加情况看,公司今年订单和业绩确定性高。且一季度收入占比通常低于15%,单季营收下滑对全年业绩影响有限。
  业务持续受益医保IT建设高峰和“数字政府”建设
  公司作为智慧民生IT建设商,19年公司在传统优势领域人社信息化和医保建设行业中顺利完成承揽项目,业务范围不断扩大,领先地位进一步得到巩固。具体看,在人社端,公司新增7个社保城市客户和11个就业城市客户。在医保端,公司陆续中标国家医保局医疗保障信息平台建设工程第8包和第2包,其中第8包属于医保核心业务系统。随着新医保平台框架下的省级医保平台招标工作的开展,我们认为公司有望中标多个省级平台项目,受益本轮医保IT建设高峰。
  三、投资建议
  维持“推荐”评级。今明两年将进入医保信息化建设和民政IT建设的高峰,考虑到中标核心医保项目为公司在医保系统建设中取得先发优势以及公司在民政IT项目上的深耕,我们认为公司的业务规模有望进一步扩大。预计公司2020~2022年EPS为0.97/1.27/1.60元,对应PE为44X/33X/26X,对比计算机应用软件行业20年wind一致PE为75X,估值偏低,维持“推荐”评级。
  四、风险提示:
  政策推进不及预期、项目进展不及预期、市场竞争加剧
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