国信证券-新天科技-300259-智能表计龙头，率先受益NB-IoT大建设-200615

　　新天科技(300259)
　　公司概况：智慧能源物联网综合解决方案提供商，内生外延并行
　　新天科技是国内唯一一家兼具“智慧水务、智慧燃气、智慧供热、智慧农业、智能电力仿真实训系统”等全产业链的物联网解决方案的上市公司。2019年营收贡献最大的业务板块分别为智能水表及系统、工商业智能流量计和智能燃气表及系统，分别占比40.21%、20.64%、15.53%，合计占比76.38%。公司上市后持续内生外延，围绕智能表计主业积极开展产业链布局，历史业绩优异。
　　行业分析：进入政策、需求、技术全面协同向好的高速发展期
　　智能表计经过多年的发展，现在处于一个政策、需求和技术全面协同向好的高速发展期。技术端：NB-IoT规模商用条件成熟，设备商和运营商共同推动行业应用，NB-IoT芯片和模组价格持续下探，以智能水、气表为代表的智能表计市场发展最迅速，率先受益NB发展春风。政策端：2019年年初，住建部发文要求加强民用“三表”管理，叠加工信部发文加速NB-IoT应用发展，带动行业提速。需求端：NB-IoT技术解决了行业抄表难、人工贵、漏损故障、无法实时监控等诸多痛点，在响应国家“节水行动”和“煤改气”工程和满足自身信息化需求的背景下，下游公用事业单位更换NB-IoT表计动力强劲。行业格局来看，表计行业集中度低，产品智能化推动格局进一步集中。
　　公司分析：具备先发优势和技术优势，大客户市场持续突破
　　公司较早布局NB-IoT技术，产品具备先发优势和技术优势。公司收购上海肯特，进军工商业智能流量计系统业务，技术壁垒高，客户范围向大用户延伸。智能燃气表客户向大燃气集团公司渗透，接连在华润燃气、昆仑燃气等取得突破。智慧农业增长迅猛，有望成为新的利润增长点。公司财务状况健康，在成长性、盈利能力和现金流质量上均优于行业平均水平。
　　风险提示
　　物联网产业落地不达预期风险；产业竞争加剧风险；募投项目建设不及预期
　　看好公司的行业竞争力，维持“买入”评级
　　我们预计公司2020-2022年营收分别为16.41/21.18/26.01亿元，归母净利润为3.59/4.29/4.93亿元，当前股价对应PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。