华泰期货-铁矿石半年报：疫情冲击下，关注矿石生产国与消耗国复苏进度-200615

　　观点：
　　巴西疫情失控，第一大矿雪上加霜。淡水河谷2020年铁矿石粉矿的指导产量为3.1亿吨至3.3亿吨。全球疫情肆虐下，淡水河谷从去年的溃坝事件中恢复元气仍需数年时间。
　　澳大利亚抗疫优等生，矿山生产受影响较小。随着新项目年底投产，澳洲矿山或会出现小幅增产。
　　印度的疫情状况不容乐观，但印度本财年铁矿石产量保持逆势增长势头，因为在2020年3月31日矿山租约到期前，矿业公司加快铁矿开采步伐。预计下半年印度铁矿生产会有一定幅度回落。
　　探讨铁矿石消费应从中国和中国以外其他国家两方面考虑。中国钢厂生产受疫情影响非常小，高炉开工率持续维持在高位。并且随着企业利润的恢复，高炉开工率也逐步增加。从目前来看，下半年钢厂的高炉开工率仍有提升空间，但空间已经不大，中国铁矿石消费或将在目前基础上缓慢小幅增长。
　　海外钢厂减产、关停高炉现象严重，钢厂是根据终端需求决定减产程度和期限，因此海外铁矿石消费方面更多取决于海外疫情发展和经济复苏速度。印度、美国、俄罗斯目前处在疫情大爆发阶段。若这些国家政府采取更加积极严格的抗疫措施，预计四季度可以看到钢厂生产陆续恢复，不过对于印度和巴西等国家来说，受限于本国经济条件及医疗水平，预计抗疫之路漫漫，复苏之路遥遥。日本与韩国情况类似，同属于亚洲地区的日韩两国疫情爆发时期较早，目前控制较好，预计下半年粗钢产量及矿石消费会由低估逐渐回暖。
　　我们认为下半年巴西供应端的变化需要给予更多关注。原因其一，铁矿的需求端相对来说比较稳定可预期，中国的铁矿消耗下半年总体保持平稳，日本、韩国、美国等地区铁矿消耗预计在三、四季度逐步恢复，总体需求端的边际增加约2.3%；其二，澳大利亚在抗疫应对措施方面表现良好，矿石生产或会有所增加，而印度下半年供应边际减少；其三，若未发生冠状病毒传播事件，巴西下半年的铁矿产量及发运将比上半年显著增加，但如今疫情爆发，巴西又是第二大确诊国，其医疗卫生条件决定了取得抗疫胜利还有很长一段路要走。
　　整体而言，我们认为，在国内需求旺盛，海外发达国家逐渐复工复产的情况下，铁矿需求有较强的保证。而在供给方面，巴西、印度、南非、秘鲁等铁矿生产大国受到疫情影响明显，短期难以恢复。因此短期，铁矿仍以偏多为主。出现以下三个条件后，铁矿价格走势才会出现明显转向：
　　1）巴西发货大幅、持续增加；
　　2）国内钢材消费出现持续下滑；
　　3）政府政策指导；