“精选摘要:在《双向解构童装行业,上行有力、纵深可期》提出童装行业成长性较优且以量增为主、行业格局优化的观点得到验证。但随着环境变化,市场对童装行业空间和格局似乎有了新担忧。担忧之一在于新生儿长江证券数量减少对行业增速的纺织品、服装与奢侈品行业周报拖累。估算显示,中性情况再论童装行业的空间与格局。” 1. 本周专题2019年中国童装行业零售额增长14.4%,其中量增11.2%、价增长江证券2.8%;第1大/前5大品牌份额同比提升1.01pct/1.30pct。 2. 我们在《双向解构童装行业,上行有力、纵深可期》纺织品、服装与奢侈品行业周报提出童装行业成长性较优且以量增为主、行业格局优化的观点得到验证。 3. 但随着环境变化,市场对童装行业空间和格局似乎再论童装行业的空间与格局有了新担忧。 4. 担忧之一在于长江证券新生儿数量减少对行业增速的拖累。 5. 估算显示,纺织品、服装与奢侈品行业周报中性情况下未来5年0-14岁儿童品类累计减少4.79%。 6. 以国内童装行业2019年14.4%行业增速为基础,不考虑其它变量,预计5年内行业增长降速至9.58%,相对于除运动外其它再论童装行业的空间与格局细分子行业增速优势依然显著。 7. 从增长驱动长江证券来看,人均消费量的提升更加重要。 8. 201纺织品、服装与奢侈品行业周报5年以来中国儿童人均消费量增长处于提速期,童装消费的升级趋势以消费频次提升为主要特征。 9. 目前中国儿童人均消费量虽优于全球平均水平,但相对于成熟再论童装行业的空间与格局的日本和美国市场仍有较大差距。 10. 担忧之二在于以运动为代表的成人装品牌布局儿童业务对龙头长江证券份额的冲击。 11. 受制于品牌力及消费者认知差异,本土成人装品牌虽有意发力儿童业务但短期较纺织品、服装与奢侈品行业周报难冲击头部公司。 12. 真正对国内童装行业竞争格局形成再论童装行业的空间与格局冲击的是运动品牌,但其与专业童装品牌间表现出错位竞争。 13. 目前头部运长江证券动品牌更加强调在核心运动鞋品类占领消费者心智,短期与头部品牌在童装领域的直接竞争有限。 14. 考虑到现阶段全球前10大儿童鞋服品牌公司中仅Gap集团未布局童鞋业务,因纺织品、服装与奢侈品行业周报此中期来看品牌间品类结构也将出现逐步收敛的特征。 15. 综上我们认为,成长性层面,童装依然是服装行业未来5年最具成长性的赛道之一,增长主要由以人均消费频次提升为代表的消费升级因素拉动,新生儿数量减少对行业增长有拖累但未来5年影再论童装行业的空间与格局响程度有限;竞争格局维度,现阶段专业童装品牌与运动品牌儿童业务在品类上错位竞争,中期来看头部公司均有品类扩张的意愿,业务增长的天花板有突破的可能。 16. 推荐在童装领域建立绝对优势的森马服饰以及多品牌齐头并进、儿童业务高增的长江证券安踏体育。 17. 行业观点5月以来服装消费进一步反弹,预计服装零售已走出至暗时刻,Q2起将明显改善,下半年有望恢复常态;而海外疫情扩散导纺织品、服装与奢侈品行业周报致出口型纺企订单承压,预计Q2为全年压力最大的阶段。 18. 重点推荐兼具韧性和弹性的内需品种:一是线上增速无忧的南极电商,二是零售趋势改善下的优质赛道龙头安踏体育、比音勒芬和森马服饰,并建议关注安正时尚(旗下母婴电商代运营企业礼尚信再论童装行业的空间与格局息)及安全边际较强的海澜之家、地素时尚和太平鸟。 19. 考虑到纺长江证券企垂直一体化优势和海外布局优势,中期建议配置超跌优质运动产业链龙头申洲国际、健盛集团。 20. 风险提示:1、COVID-19持续致终端零售及制造环境恶化的风险;2、原材料价格及汇率大幅纺织品、服装与奢侈品行业周报波动的风险。