长江证券-投资银行业与经纪业行业每周一话：创业板注册制正式落地，重视保险估值修复机会-200613

1. 创业板注册制正式落地，保费回暖长江证券利率企稳重视估值修复创业板注册制正式落地，政策催化叠加流动性宽松下关注券商的配置价值。

2. 1）创业板注册制如期到来，借鉴科创板成功经验对于发行、交易等制投资银行业与经纪业行业每周一话度进行全面革新，从而进一步优化资本市场资源配置的功能，加速直接融资进程。

3. 2）年初以来央行持续降准释放流动性的背景下市场资金面较为宽松，政策改革预期叠加流动性宽松下券商股配创业板注册制正式落地置价值逐步体现。

4. 3）估值盈利匹配度提供配置时点，板块PB估值回落至1.6倍，短期推荐东方财富，重点关注国泰君安，长重视保险估值修复机会期看好中信证券、华泰证券。

5. 保费回暖利率企稳，估值底部重视板块修复长江证券机会，长期保险渠道端优化下头部公司集中度将回暖。

6. 1）负债端保费进入优化通道，5月保费平安新单增速投资银行业与经纪业行业每周一话降幅缩窄，各家公司总保费增速良好，疫情带来的负面影响逐步缓解，看好后续利率低位和代理人稳定增员基础上的保费增长持续改善。

7. 2）当前板块估值较低，创业板注册制正式落地低利率预期充分，利率企稳回升背景下板块具备估值修复的基础，建议配置中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保。

8. 资金信托新规意见稿落地，关重视保险估值修复机会注行业风险释放。

9. 1）资金信托新规对存量集合信托带来较大挑战压力，新发行环境同长江证券样收紧，行业规模短期仍然承压。

10. 2）2020年预计信托到投资银行业与经纪业行业每周一话期规模5.4万亿元，同比提升14.1%，关注监管持续收紧环境下的行业风险释放节奏。

11. 核心数据跟踪券商：本周权益市场表现平稳，沪深300整体持平，日均成交创业板注册制正式落地环比-7.1%，两融余额环比+1.0%，沪、深港通净流入。

12. 保险：保险行业保费增速略有回暖，健康险增速较好，保险资金运用中股基占比略有提升；5年期国重视保险估值修复机会债到期收益率环比上周-5.68BP至2.47%。

13. 行业新闻&重点公司公告新闻：证监会发布创业板长江证券改革并试点注册制相关制度规则；证监会就《证券公司股权管理规定》及其实施规定向社会公开征求意见。

14. 公告：中国太保GDR价格区间初步确定为每份17.6美元至19美元，发售期为自6月12日至6月16日（伦敦时间）；国泰君安拟以自有资金回购投资银行业与经纪业行业每周一话4450万股-8900万股股份，用于实施限制性股票股权激励计划。

15. 风创业板注册制正式落地险提示：1.融资政策进一步收紧；2.利率大幅下行。