国信证券-基础化工行业事件快评：国六标准落地在即，相关处理设备及化工材料受益-200614

　　事项：
　　2020 年 5 月 15 日生态环境部、工信部、商务部和海关总署联合发布《关于调整轻型汽车国六排放标准实施有关要求的公告》 ：自 2020 年 7 月 1 日起，全国范围实施轻型汽车国六排放标准，禁止生产国五排放标准轻型汽车，进口轻型汽车应符合国六排放标准。目前国六标准实施在即，尾气后处理设备材料和车用尿素等化工行业受益。
　　国信化工观点：
　　（1）国六政策调整延长了过渡期， 目前轻型汽车国六标准落地在即。 本次调整公告增加了部分地区国五销售过渡期，延长了 PN 限值的实施期，减缓了车企销售和国六改造压力。对 2020 年 7 月 1 日生产、进口的国五排放标准轻型汽车增加 6 个月的过渡期； 轻型汽车国六 PN 限值过渡期延后一年至 2021 年 1 月 1 日。 7 月 1 日起全国轻型汽车将实行国六 a标准，政策落地进行倒计时。
　　（2） 国六标准尾气排放大幅趋严，催化还原和颗粒过滤装置成为必备。 国六柴油机标准对 NOX、 HC 和 PM 限值要求大幅提高，国六柴油机中 DOC+DPF+SCR+ASC 成为必须。对于汽油车，国六 a 标准中新增了粒子数量 PN 限值，需要原有三元催化器（TWC）的基础上增加汽油机颗粒捕捉器（GPF） 。
　　（3） 国四国五标准向国六过渡过程中， 催化材料和原料需求大涨。 一方面尾气处理催化设备中， 蜂窝陶瓷材料和沸石分子筛用量增加，另一方面柴油车 SCR 装置成为必须，相比于国四国五 SCR 作为可选装置看，车用尿素用量将会大幅增加。经测算，2020 年蜂窝陶瓷材料市场空间有 50 亿，沸石分子筛市场有 22.5 亿，车用尿素市场有 50 亿。投资建议：机动车尾气排放国六标准实施在即，催化还原装置 SCR 和颗粒捕捉器 GPF 成为必备装置，由此受益机动车尾气排放产业链上的尾气处理设备制造商、 上游催化材料端的蜂窝陶瓷载体、 沸石分子筛、 车用尿素等相关化工品行业。风险提示：1、国六政策实施不及预期；2、尾气后处理材料市场竞争加剧；3、宏观经济下行造成汽车销量不及预期。
　　评论：
　　国六政策调整延长了过渡期，目前轻型汽车政策落地在即
　　2020 年 5 月 15 日生态环境部、工信部、商务部和海关总署联合发布《关于调整轻型汽车国六排放标准实施有关要求的公告》：自 2020 年 7 月 1 日起，全国范围实施轻型汽车国六排放标准，禁止生产国五排放标准轻型汽车，进口轻型汽车应符合国六排放标准。目前国六标准实施在即，尾气后处理设备材料和车用尿素等化工行业受益。本次调整公告增加了部分地区国五销售过渡期，延长了 PN 限值的实施期，减缓了车企销售和国六改造压力。
　　1）公告要求对 2020 年 7 月 1 日生产、进口的国五排放标准轻型汽车增加 6 个月的过渡期。
　　2） 2021 年 1 月 1 日前，允许在全国尚未实施国六排放标准的地区 （辽宁、吉林、黑龙江、福建、江西等省份全部地区，以及山西、内蒙古、四川、陕西等省份公告已实施国六排放标准以外的地区）销售、注册登记。
　　3） 轻型汽车国六排放标准颗粒物数量（PN 限值） 6.0×1012个/千米过渡期截止日期，由 2020 年 7 月 1 日前调整为 2021年 1 月 1 日前。 2021 年 1 月 1 日起，所有生产、进口的国六排放标准轻型汽车， PN 限值应符合 6.0×1011个/千米要求。
　　2001 年 4 月 16 日《轻型汽车污染物排放限值及测量方法 I》制定实施以来，机动车排放污染防治政策已经实施了五个版本。其中国一和国二标准重点对一氧化碳和氮氧化合物排放进行了限值，国三标准单车排污总量较国二减少 40%，国四标准开始对排放后处理系统进行升级，排污标准比国三降低 50%-60%。国五标准之后必须通过尾气后处理技术才可以达标。国六 a 标准对汽油车排污标准变化不大，重点对柴油车排污标准大幅提高，排污限值下降 80%左右，国六 b 相比于国六 a，排污量加严一半左右，同时采取了更严格的“实际行驶排放试验（RDE）”。国六标准分步实施主要为了保证汽车行业足够的准备周期来进行相关车型和动力形同升级，部分地区已经提前实施国六标准。2019 年 7 月 1 日起，在珠三角、江浙一带和成渝地区首先实行国六标准，全国范围内轻型车国六 a 标准将于 20年 7 月 1 日开始实施，重型柴油车国六 a 标准从 21 年 7 月 1 日全国实施，国六 b 标准重型燃气车从 2021 年 7 月 1 日开始实施，到 2023 年 7 月 1 日全国所有登记和销售车辆都要实施国六 b 标准。轻型车国六标准在技术内容上具有六个突破。
　　（1） 采用全球轻型车统一测试程序，全面加严了测试要求，有效减少了实验室认证排放与实际使用排放的差距，并且为油耗和排放的协调管控奠定基础；
　　（2）引入了实际行驶排放测试（RDE），改善了车辆在实际使用状态下的排放控制水平，利于监管，能够有效防止实际排放超标的作弊行为；
　　（3）采用燃料中立原则，对柴油车的氮氧化物和汽油车的颗粒物不再设立较松限值；
　　（4） 全面强化对 VOCs 的排放控制，引入 48 小时蒸发排放试验以及加油过程 VOCs 排放试验，将蒸发排放控制水平提高到 90%以上。
　　（5）完善车辆诊断系统要求，增加永久故障代码存储要求以及防篡改措施，有效防止车辆在使用过程中超标排放。
　　（6）是简化主管部门进行环保一致性和在用符合性监督检查的规则和判定方法，使操作更具有可实施性。
　　国六标准尾气排放大幅趋严，催化还原和颗粒过滤装置成为必须目前机动车尾气控制技术主要为三种：燃油品质提升、发动机机内净化和尾气后处理。国三标准前，主要采用前两种防止控制废气含量，国三和国四标准期间已经开始对尾气后处理系统进行升级，国五尾气排放标准大幅提高，加装尾气后处理设备已经成为必须措施，目前常见的尾气处理技术主要有选择性催化还原装置（SCR）、废气再循环装置（EGR）、柴油颗粒过滤器（DPF）、汽油机颗粒捕捉器（GPF）、柴油氧化催化器（DOC） 、三元催化器（TWC）等。
　　（1）选择性催化还原装置（SCR）：采用氨类物质或碳氢化合物去除尾气中的碳氧化物，经过高温催化还原反应将其变成水和氨气，装置中使用的还原剂为车用尿素，催化剂多采用一些金属化合物或者人造沸石。
　　（2）废气再循环装置（EGR）：将发动机产生的废气在送回气缸，通过调节废气再循环量和燃烧速度，增加燃烧效率，进而达到总排放废气量最小的目标，主要减少废气中的氮氧化物。
　　（3）柴油氧化催化器（DOC）：使用金属或者陶瓷催化剂，将柴油机尾气中的碳氢化合物、一氧化碳等污染物在较低的温度下与尾气中的氧气进行反应，生成无害的水和二氧化碳，同时消耗可溶性有机成分来降低 PM 排放量。
　　（4）柴油颗粒过滤器（DPF）：主要净化柴油机尾气中的颗粒，通过扩散、拦截、惯性和综合过滤机理将尾气中的颗粒物进行分类拦截，能有效净化大部分的颗粒物。
　　（5）汽油机颗粒捕捉器（GPF）：主要为了解决国六标准中排放标准颗粒物数量限值所需要的装置，原理和柴油机颗粒过滤器相似，但需要定期“燃烧”颗粒物，用于防治颗粒物堵塞。
　　（6）三元催化器（TWC）：通过氧化还原反应将尾气中 CO、HC、和 NOX 转化成水、氮气等，催化剂主要是贵金属。
　　柴油机和汽油机由于燃烧特点不同，排放的主要污染物和尾气防治方法大不相同。柴油机中柴油属于重烃，一方面燃烧不充分，另一方面油料高温缺氧容易产生碳烟，所以尾气中主要以氮氧化合物 NOX 和颗粒物 PM 为主，汽油机中汽油属于轻烃，与空气燃烧较为充分，但是未完全氧化容易产生碳氢化合物，尾气以一氧化碳 CO 和总碳氢化合物 HC 为主。
　　国六柴油机标准对 NOX、HC 和 PM 限值要求大幅提高，选择性催化还原装置（SCR）和柴油颗粒过滤器（DPF）成为必须。对于柴油机，国四和国五标准下，重卡多使用 DOC+SCR 装置，轻卡多使用 DOC+DPF 装置，但是国六标准下，颗粒物限制下 DPF 成为必须，NOX 标准大幅提高轻型柴油机也必须使用 SCR+ASC 装置，总结看国六柴油机中 DOC+DPF+SCR+ASC 成为必须。
　　汽油机国六 a 标准中污染物限值相比国五变化不大，但新增了粒子数量 PN 限值，所以需要在原有三元催化器（TWC）的基础上增加汽油机颗粒捕捉器（GPF）增加对悬浮颗粒的捕获，总结看国六汽油车中 TWC+GPF 成为必备。
　　装置端催化材料最为受益，原料端车用尿素需求大增国四国五机动车向国六过渡过程中，尾气后处理设备直接受益于需求爆发。一方面催化装置用量增大，其中的蜂窝陶瓷材料、沸石分子筛和一些贵金属等用量增加，另一方面标准加严后柴油车 SCR 装置成为必须，相比于国四国五 SCR 作为可选装置看，车用尿素用量将会大幅增加。
　　轻型汽油车估算：鉴于乘用车基本上都是汽油车，我们将中汽协公布的乘用车加上商用车中的汽油车销量作为轻型汽油车估计，2019 年该数据为 2270 万辆，2020 年轻型汽车按照 2300 万辆估计。
　　柴油车估算：根据中汽协数据显示 2019 年商用车中柴油车销量为 284 万辆，我们将商用车中的大中型客车、中重型货车和轻型柴油货车的 80%合计作为重型柴油车，将轻型客车、和轻型柴油货车的 20%作为轻型柴油车， 按此计算 2019 商用车中，重型柴油车约 140 万辆，轻型柴油车约 54 万辆。2020 年重型柴油车按照 140 万辆，轻型柴油车按照 54 万辆估算。
　　（1）蜂窝陶瓷需求空间测算：国六标准下按照轻型汽车单车对催化剂载体需求 3 升，重型柴油车单车需求 35 升，轻型柴油车单车需求 15 升测算，2020 年蜂窝陶瓷市场需求为：3 升/辆×2300 万辆+35 升/辆×140 万辆+15 升/辆×54 万辆=10310 万升。按照蜂窝陶瓷载体 50 元/升测算，2020 年市场空间有 50 亿元。
　　（2）沸石分子筛需求空间测算：假设国六标准下 所有柴油车都需要安装分子筛 SCR 装置，按照重型柴油车单车需求沸石量 5 千克，轻型柴油车需要 1 千克计算，2020 年市场空间为：5/1000 吨/辆×140 万辆+1/1000 吨/辆×54万辆=0.75 万吨。按照沸石分子筛 30 万元/吨计算，2020 年市场需求在 22.5 亿元左右。
　　（3）车用尿素需求空间测算： 按照每台柴油车年均行驶 20 万公里，车用尿素浓度 32.5%，密度 1.09 千克/立方米，假设重型柴油车每台车每百公里消耗尿素溶液 2.2 升，轻型柴油车每百公里消耗尿素 1.2 升计算，每年柴油车的车用尿素消耗量为： [2.2 升/ （辆.百公里） ×20 万公里×140 万辆+1.2 升/ （辆.百公里） ×20 万公里×54 万辆] ×1.09千克/立方米×32.5%=264 万吨。按照车用尿素 2000 元/吨计算，2020 年需求空间超出 50 亿元。
　　投资建议：看好国六落地带来材料端和原料端的需求爆发
　　机动车尾气排放国六标准实施在即，柴油车催化还原装置 SCR 和汽油机颗粒捕捉器 GPF 成为必备尾气处理装置，由此受益的产业链包括尾气处理设备制造商， 设备上游催化材料端的蜂窝陶瓷载体、沸石分子筛，和车用尿素等化工品行业。机动车尾气后处理产品端行业相关公司有艾可蓝、威孚高科，蜂窝陶瓷载体行业相关公司有奥福环保、国瓷材料；沸石分子筛行业相关公司有万润股份和建龙微纳；车用尿素行业相关公司有龙蟠科技、四川美丰、河南心连心。（提示：以上公司仅为列示，并未全部覆盖，在本报告中不做任何相关投资建议）
　　风险提示
　　1、国六政策实施不及预期；
　　2、尾气后处理材料市场竞争加剧；
　　3、宏观经济下行造成汽车销量不及预期。