华创证券-环保及公用事业行业周报：国六标准即将施行，拉动尾气处理市场扩容超600亿-200614

　　一周市场回顾
　　本周沪深300指数上涨0.05%，电力及公用事业指数下跌1.25%，周相对收益率-1.30%。
　　本周跟踪研究
　　轻型汽车即将实施国六标准。日前相关部门对轻型汽车国六排放标准进行调整，要求自2020年7月1日起，全国范围实施轻型汽车国六排放标准，禁止生产国五排放标准轻型汽车，进口轻型汽车应符合国六排放标准。对2020年7月1日前生产、进口的国五排放标准轻型汽车，增加6个月销售过渡期，2021年1月1日前，允许在全国尚未实施国六排放标准的地区销售、注册登记。轻型汽车国六排放标准颗粒物数量（PN限值）6.0×1012个/千米过渡期截止日期，由2020年7月1日前调整为2021年1月1日前。
　　尾气后处理技术升级。国六标准是目前全球最严的汽车排放法规之一，对尾气处理技术提出了更高的要求。推行国六标准的主要目的是大幅降低污染物排放，减少油气挥发，与国五标准相比国六排放标准更加严格，在国五标准下，柴油车主要采用SCR技术路线，根据排量大小加装相应的载体；而在国六标准下，柴油车不论车型大小，均需采用DOC+DPF+SCR+ASC技术路线。国五汽油车主要采用TWC技术路线，国六汽油车在TWC载体的基础上还需加装GPF。
　　国六标准带来催化剂和载体增量市场超600亿元。国六执行主要对车辆的载体和催化剂增量需求有明显拉动作用，其中载体市场扩容66亿元。国六标准下轻型柴油车和重型柴油车均需增装DOC+DPF+ASC载体，汽油车需增装GPF载体，以2019年各车型产量为参考，执行国六标准后载体市场总规模为93亿元，较执行国六之前扩容66亿元，同比增长244%。
　　执行国六标准后催化剂市场扩容544亿元。国六标准下轻型柴油车和重型柴油车均需增装DOC+DPF+ASC催化剂，汽油车需增装GPF催化剂，根据凯龙高科和艾可蓝招股说明书估算出每车所需催化产品价格，以2019年各车型产量为参考，测算得出执行国六标准前催化剂市场总规模为385亿元，执行国六标准后载体市场总规模为929亿元，扩容544亿元，同比增长141%。
　　投资组合
　　推荐环保核心组合：盈峰环境、龙马环卫、上海环境、瀚蓝环境、高能环境；建议关注：玉禾田、重庆水务、洪城水业、润邦股份；电力核心组合：华能国际(A+H)、华电国际(A+H)；建议关注组合：国投电力、华能水电；燃气核心组合：新奥能源（H）、新奥股份、天伦燃气（H）。
　　风险提示
　　疫情恢复时间不确定；环保政策推进不及预期；市场竞争加剧；全社会用电量增速不及预期；煤价上涨过快；电价下调；天然气终端售价下调。