兴业证券-中航电测-300114-航空军品持续放量，新型测控器快速增长-200401

　　投资要点
　　公司发布2019年年报：公司实现营业收入15.45亿元，同比增长11.27%；实现归母净利润2.12亿元，同比增长36%；实现扣非后归母净利润2.05亿元，同比增长34.22%。
　　分产品看，航空与军品业务实现营收2.91亿元，同比增长26.55%，保持较快增长，主要系下游客户重点机型的交付及重点项目的顺利推进，机载电测类产品与配电控制系统需求量增加所致；毛利率34.31%，同比减少-5.22个百分点。新型测控器件方面，公司实现业务营收0.97亿元，同比大增39.03%，毛利率57.05%，同比增加1.25个百分点。分季度看，2019年公司各季度营收保持相对均衡，净利润仍集中在Q2和Q3。
　　公司期间费率期间费率下降助利润提升。2019年，公司整体毛利率38.49%，同比基本持平；期间费用3.59亿元，同比增长8.57%，占营收比重23.23%，同比降低0.58个百分点。此外，报告期内石家庄华燕实现全年利润并表。
　　报告期内，主要子公司汉中一零一实现营业收入2.17亿元，同比增长31.91%，实现净利润3352.52万元，同比增长10.92%；石家庄华燕实现营业收入4.95亿元，同比增长7.07%；实现净利润7726.13万元，同比增长24.92%。
　　我们根据最新财报调整对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年的归母净利润为2.4/2.98/3.58亿元，对应3月31日收盘价PE为25/20/17倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：新兴领域拓展不及预期；军品研制和采购进度不及预期。