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中信建投-嘉元科技-688388-6μm及以下铜箔销量大幅增长363%-200331

上传日期:2020-03-31 17:14:32  研报作者:赵鑫  分享者:kakaxi   收藏研报

【研究报告内容】

  事件
  2019年公司实现营业收入14.5亿元,同比增长25%,实现归母净利3.3亿元,同比增长87%,实现扣非后归母净利3.1亿元,同比增长80%,对此点评如下:
  简评
  量价齐升致公司2019年收入增长25%
  2019年公司实现营业收入14.5亿元,同比增长25%,其中,锂电铜箔收入14.3亿元(占比99.2%),同比增长33%;标准铜箔收入0.1亿元(占比0.8%),同比下降85%。
  量价齐升是公司收入增长的主要原因:1)、2019年公司铜箔销量1.73万吨(从营收占比数据来看,预计大部分为锂电铜箔),同比增长18%;2)、2019年公司铜箔吨售价(不含税)为8.37万元/吨,同比增长6%左右。
  6μm及以下铜箔销量大幅增长致公司毛利增长60%
  2019年公司实现毛利5.02亿元,同比增长60%,其中,锂电铜箔毛利5.00亿元(占比99.7%),同比增长65%;标准铜箔毛利0.02亿元(占比0.3%),同比下滑85%。6μm及以下铜箔销量快速增长是公司毛利增长的主要原因:
  1)从销量来看,2019年铜箔销量1.73万吨,同比增长18%,其中6μm及以下铜箔销量为1.1万吨,同比增长362.52%,销量占比由2018年的16%上升至2019年64%;
  2)6μm及以下铜箔加工费更高,销量占比提升,带动公司吨毛利提升,2019年公司铜箔吨毛利为2.9万元/吨,同比增长36%(2019年吨售价为8.37万元/吨,吨成本为5.47万元/吨)。
  铜箔产能扩张,拉动业绩增长
  公司现有铜箔产能1.6万吨,2018年产量1.77万吨,销量为1.73万吨,公司存在产能瓶颈,公司在建产能0.5万吨,预计在建产能2020年投产,随着新增产能的投放,预计公司产销量继续保持增长,同时随着新增产能的扩张,6μm及以下铜箔产品进一步增长,公司吨毛利将进一步增长,销量和吨毛利齐升拉动公司未来业绩增长。
  投资建议
  预计公司20-22年归母净利分别为3.9亿元、4.7亿元和5.2亿元,对应当前股价PE分别为28、24和21倍,考虑到公司行业地位和公司所处行业未来的成长性,给予公司“买入”评级。

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