中银国际-扬杰科技-300373-功率半导体领先企业，业绩逐季向好-200328

　　公司是国内功率半导体领域领先企业，在二极管领域技术和规模优势明显，近期与SMEC签订战略合作协议，在8寸高端MOS和IGBT的研发生产领域展开深度合作，看好公司在功率半导体领域的布局，首次覆盖，给予买入评级。
　　支撑评级的要点
　　业绩逐季向好，20Q1逆势增长。根据公司2019年业绩快报，2019年全年营收20.11亿元，较上年同期增长8.60%；归母净利润2.25亿元，同比增长20.17%。Q4单季营收6.10亿元，同比增长26.29%，归母净利润区间为0.76亿元，18Q4归母净利润为-0.47亿元。公司最新一季度业绩预告显示，预计2020年一季度归母净利润区间为5,083.86-5,785.08万元，同比增长45%~65%。
　　携手SMEC，深化MOS、IGBT布局。公司与SMEC签订战略合作协议，双方将在8寸高端MOS和IGBT的研发生产领域展开深度合作。SMEC是一家专注于为客户提供特色工艺集成电路芯片及模块封装的代工生产制造服务的供应商，其技术和管理团队在MEMS、IGBT和MOSFET等领域拥有丰富的研发和大规模量产经验。本次协议的签署将有助于提升公司MOS和IGBT产品的技术水平，扩大公司高端功率器件的产品版图。
　　“奋斗者计划（一期）”员工持股计划落地，激发内部动力。公司“奋斗者计划（一期）”员工持股计划于1月份完成非交易过户。本次员工持股计划实际认购的股票规模为236.96万股，实际筹集资金总额1,722.70万元，覆盖董监高在内的超过400名员工。员工持股计划落地提高员工的凝聚力,调动员工的积极性，也显示公司对未来发展信心。
　　估值
　　预计公司19~21年的EPS分别为0.48/0.62/0.77元，当前股价对应PE分别为50/39/31X。考虑公司在功率半导体领域的领先地位，首次覆盖，给予买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　高端产品拓展进度不及预期，下游需求下滑。