太平洋证券-杰克股份-603337-商誉减值影响2019业绩，静待行业回暖复苏-200330

　　事件：公司发布2019年报，2019年实现收入36.08亿元，同比下降13.09%；实现归母净利润3.01亿元，同比下降33.64%。2019利润分配预案为，拟每10股派发现金股利1.40元（含税）。
　　行业不景气拖累工业缝纫机销售，智能装备国产化顺利推进。2019年受缝制设备本身更新周期、全球服装消费不景气、中美贸易等影响，缝制设备需求不景气，公司2019下半年工业缝纫机收入下降幅度扩大至31.92%。裁床方面，2019H1公司裁床及铺布机收入下降5.9%，H2收入增长1.18%，毛利率基本持平，在行业不景气下转正增长，表明公司裁床国产化进展顺利。从缝制设备更新规律上看，2020年应为复苏关键一年，密切关注海外疫情防控进展，静待行业回暖复苏。
　　计提商誉减值影响业绩，现金流保持稳健。根据公告，Q4单季度公司扣非归母净利润约1615万元，剔除（1）远期锁汇产品盈利约3374万；（2）商誉减值计提5939万元，实际经营扣非业绩4180万元，同口径下同比2018Q4增长7.89%。现金流方面，Q4单季度公司销售货物提供劳务收到的现金7.35亿元，收现比106%，依旧保持稳健。
　　盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司收入分别为40.23亿元、49.89亿元和59.82亿元，归母净利润分别为4.32亿元、4.97亿元和6.44亿元，对应EPS分别为0.97元、1.11元和1.45元。维持“买入”评级。
　　风险提示：海外需求持续不景气，并购整合不顺。