中信期货-有色金属策略周报：国内锌锭库存继续去化，短期锌价有望进一步低位修复反弹-200330

　　锌观点：国内锌锭库存继续去化，短期锌价有望进一步修复反弹
　　1、上周LME锌库存小幅增加150吨至7.335万吨。
　　2、上周LME锌期价维持小Contango结构，至3月26日LME锌升贴水（0-3）为-11.75美元/吨。
　　3、国内锌锭社会库存继续去化。据SMM数据显示，至3月27日国内七地锌锭社会库存为30.70万吨，较23日减少了1.70万吨，周环比下降2.07万吨。
　　4、近日海外铅锌矿山减产现象增加。包括了，24日开始印度斯坦锌暂停生产一周。26日住友表示，将暂停玻利维亚SanCristobal银锌铅矿和马达加斯加Ambatovy镍矿作业。
　　5、据SMM数据显示，4月国内锌矿自产加工费和进口加工费分别为5600-5900元/吨、240-260美元/干吨，环比3月分别大幅下调了350元/吨、50美元/干吨，锌矿加工费高位下调，显示短期锌矿供应收紧，以及市场对疫情影响矿供应的担忧情绪上升。
　　6、在降税传闻影响下，周内沪锌期价从小Contango结构转为基本平水结构。
　　逻辑：美联储23日开始实施无限量宽松政策，资产进一步贬值的边际转弱。从有色板块来看，当海外疫情担忧情绪释放较为充分后，锌价先行修复反弹的概率较大。3月20日当周以来国内锌锭库存开始去化，随着下游继续启动恢复，预计近期库存压力有望进一步缓解。同时，我们对于二季度国内锌消费的回归相对乐观。此外，内外锌价分别在万五元和1800美金附近有产业成本的支撑体现。而新冠疫情影响下，个别锌矿山或冶炼开始暂停生产，且少数国家封国，进口锌矿短期受阻担忧升温。总的来看，市场风险偏好回升后，短期锌价有望进一步修复反弹。
　　操作建议：上周建议逢低轻仓布局中期多单，多单可持有；同时关注锌内外正套机会。
　　风险因素：海外疫情进一步发酵，宏观情绪明显变动