长城证券-金达威-002626-公司动态点评：一季度业绩超预期，全年业绩弹性有望更大-200327

　　事件：公司3月27日发布2020一季度业绩预告，实现归母净利润1.70-2.36亿元，同比增长30%-80%，去年同期是1.31亿元。
　　一季度业绩超预期，但增速仍未反映全年辅酶Q10和维生素涨价带来的业绩弹性，后三季度表现会更亮眼。我们原本预计一季度净利润在1.7-2.0亿元，预告情况超出预期。辅酶Q10从去年10月份开始提价，目前给客户报价维持550美金/kg高位，公司辅酶Q10市占率约60%以上，可充分受益。至于维生素A和D3，今年以来的涨幅集中在3月份，据百川资讯，国内VA市场价格3月份涨幅67%，VD3为186%。此轮维生素涨价是疫情影响，供给收缩导致，鉴于海外疫情未现拐点，后续仍会大概率持续涨价。一季度辅酶Q10和维生素的成交均价可能未达全年均价，弹性未完全体现，后三季度表现会更亮眼。
　　保健品利润占比较小，DRB和ZIPFIZZ一季度增速高于去年。目前保健品利润占公司总利润的比例较小，且大额减值在去年已经计提完毕。DRB和ZIPFIZZ一季度增速高于去年，目前来说保健品一季度收入是超额完成目标的。
　　投资建议：今年金达威辅酶Q10预计利润6-7亿元，维生素A及D3利润5亿以上，品牌保健品利润1-2亿。按照分部估值，辅酶Q10、维生素A及D3因为产品涨价及细分龙头溢价给予估值15倍，品牌保健品按照30倍，今年EPS略微上调至2.01元，目标市值上调至195亿，目标价格为31.65元，目前股价距离目标价格还有50%以上的空间，预计公司2019-2021年EPS为0.71、2.01、2.35元，对应PE分别为28.7倍、10.2倍、8.7倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：市场扩张不及预期、下游需求不及预期、产品价格大幅下降