华泰证券-黑色金属行业：周期行业数据周报（第十三周）-200329

　　建筑：前2月财政收入承压，专项债、特别国债等有望缓解后续财政压力
　　20年1-2月公共财政收入下降9.9%，支出下降2.9%，全国政府性基金收入下降18.6%，支出下降10.4%，总体体现了财政收入端较大的压力。近期中央政治局会议指出，要加大宏观政策调节和实施力度，适当提高财政赤字率，增加专项债规模有利于缓解政府性基金的支出压力，但专项债若不得用于土储和棚改，可能影响卖地收入，因此若希望政府性基金对基建的支持力度有所增强，我们认为地产政策的边际回暖也比较重要。特别国债对基建资金来源的支持可能因其用途而异，若类似与98年发行特别国债用于补充银行资本金，其可能通过银行贷款方式支持基建项目。
　　建材：水泥出货恢复至八成，玻璃库存增幅继续放缓
　　根据数字水泥网，上周P.O 42.5高标水泥均价437元/吨，周环比继续下降2.6元/吨，但降幅收窄且同比高6元/吨，主要是湖北、河南及广西交通恢复，降价出货。水泥出货率上周继续升至68%，相当于往年同期八成，熟料库容比环比下降2.9pct，显示下游需求恢复较快，但需警惕华东华南雨季短期影响，上周水泥库容比环比微升0.3pct。根据卓创资讯，上周全国5mm白玻均价83元/重量箱，环比前周下降2.8元/重量箱，同比高1.0元/重量箱。玻璃库存升至9204万重箱，环比增加99万重箱，周增幅降至百万重箱以内。玻纤方面短期出口压力预期增大，关注国内外疫情发展。
　　钢铁：去库提速下存有隐忧
　　据Mysteel，建材成交基本恢复至往年同期水平；上周建筑用钢社库环比-95万吨，前值-40万吨，去库速度加快。建材成交包含贸易商间交易部分，因此可能高估建材市场成交活跃度。且建材成交好转较快、社库去化加速，亦有工地存囤货可能。据百年建筑网，截至3月25日混凝土搅拌站运转率为11.5%，仅约正常值的40%，反映下游需求实际启动较慢。我们认为Q1建筑工地真实复工情况并不乐观。前期工地囤货较多，部分透支未来需求，预计一段时间内需求水平无法支撑电炉开工率提升，行业供给曲线尾部较陡峭，需求小幅下行，价格可能下跌较多，提示短期钢铁股下行风险。
　　有色：基本金属大规模减产开启，美联储超预期宽松有望推升黄金
　　上周国内基本金属除铝、镍之外，其他金属价格均反弹，贵金属金银价格也大幅上涨。3月上旬及中旬金属价格大幅下跌，企业盈利快速缩水，上周国内外众多企业（含锌、电解铝、铜、钴锂等品种）已开始减产或停产。我们认为短期可关注价格超跌、已低于行业平均成本的品种，如电解铝、锌等，后期这些品种的相关企业减产幅度有望超出市场预期。长期看，仍建议重视贵金属：近期美联储超预期开启无限量QE，我们认为在强力鸽派的一系列举措下，市场对流动性的担忧有望明显缓解，实际利率有望继续下行，从而继续推升金价。
　　化工：原油价格继续下跌，万华四月MDI挂牌价弱势，维生素价格上行
　　上周，国际油价继续下跌，国内化工品价格下跌为主：重点监测的295个主要化工品中，27个上涨，126个下跌，其中碳四原料气（11.3%）、醚后C4（10.9%）、氯乙酸（9.8%）涨幅居前；重交沥青（-25.8%）、纯苯（-22.4%）、PX（-22.0%）跌幅居前。重点产品中：1）原油：需求预期再度下修，DOE暂停购买战略储备石油计划，国际油价继续下跌；2）MDI：万华公布四月挂牌价，下游需求低迷，MDI价格弱势下行；3）维生素：海外供应阶段性紧张，VA、VE、VD3价格上行。
　　风险提示：部分抽样指标无法代表整体趋势；历史数据对未来指引失效。