长江证券-消费者服务Ⅱ行业教育专题之四：大语文的黄金时代-200322

　　周专题：大语文的黄金时代
　　2020年是新高考全面实施之年，新高考也是发展素质教育的重要落地措施之一。新高考取消文理分科，英语成绩2次取其高，语文成为拉开成绩的关键，叠加教材改革，2019年全国统一使用部编本语文教材，其增加了古诗文比例，增设专题栏目，语文学科难度提升。素质教育指引，新高考施行叠加教材改革，大语文迎来发展的黄金时代。本周专题，聚焦大语文，对其市场空间、竞争格局、面临挑战等进行了分析。市场空间方面，当前，相对英语、数学等学科较高的K12学生参培率，语文学科的参培率仅22%，渗透率提升带来的增长空间非常可观。目前大语文教培市场规模大约150亿，若假设未来大语文培训的渗透率和数学相近，达到50%，客单价能够达到1000元，大语文市场规模有望突破600亿元。此外值得一提的是，大语文还有广阔的海外市场，汉办2017年的数据显示全球约有1亿人在学习汉语，2020年这个数字将达到1.3亿。竞争格局方面，广阔的市场空间，叠加政策引导，企业纷纷布局K12大语文，其中包括以新东方和好未来为代表的传统教培巨头，落地大语文板块，完善产品布局；也包括战略转型聚焦大语文赛道的立思辰。当前，大语文赛道正迎来其发展的黄金时代，但依然面临优质师资缺口大、复制难，以及如何平衡短期提分和长期提升素养双重目标的挑战。高考竞争压力下，提分或仍将是核心需求。
　　行情回顾
　　上周中信消费者服务指数-3.98%，相对上证综指和沪深300指数+0.93pct、+2.24pct。A股旅游板块涨幅前三分别为西安饮食（+36.25%）、西安旅游（+16.56%）、金陵饭店（+12.15%）；A股体育前三分别为中潜股份（+9.71%）、英派斯（+5.87%）、三夫户外（+3.72%）；A股教育前三分别为紫光学大（+12.86%）、百洋股份（+11.65%）、拓维信息（+8.51%）；H股教育前三分别为新东方在线（+2.56%）、银杏教育（-1.11%）、成实外教育（-1.89%）。
　　推荐标的
　　长期依然看好社服板块内高成长确定的细分赛道龙头：免税板块推荐消费复苏，地位稳固的中国国旅；酒店板块看好行业低基数及龙头成长，推荐锦江酒店、首旅酒店；人资板块好看灵活用工业务成长，推荐科锐国际；新兴服务业看好美团点评的平台优势；景区板块看好资源优质标的，推荐宋城演艺、中青旅、天目湖；餐饮板块看好连锁龙头企业，推荐海底捞、颐海国际、广州酒家；教育板块看好升学就业赛道龙头，推荐中公教育、新东方在线和中国东方教育。
　　风险提示：1.课外培训监管政策发生重大变化；
　　2.大语文培训或无法满足提分需求