新时代证券-公用事业及环保行业周报：2020年1~2月用电量同比下滑，动力煤面临下行压力-200329

　　投资组合及调整
　　我们的核心组合没有变化，在复工复产加速，动力煤价格有下行压力的情况下，推荐大固废战略持续推进，业绩确定性强的瀚蓝环境；运营收入结构占比改善，未来有望深度参与长江大保护工作的国祯环保；环境修复龙头地位稳固，固废领域项目不断建设投产，业绩有望保持高速增长高能环境；拥有长江流域水资源整合优势，股权投资持续推进的长江电力；中长期煤炭供需将呈现相对宽松格局，具有规模优势以及更高的煤价弹性的华能国际。
　　本周投资主题
　　电力：受疫情影响，2020年1-2月份，全社会用电量同比下降7.8%，发电量下降幅度与用电量相近。分产业来看，第二产业受影响最大，第一产业和城乡居民用电正增长；在全国发电装机容量平稳增长的情况下，发电设备利用小时同比降低。此外，全国跨区送出电量同比增长；全国基建新增装机容量同比减少；电源和电网完成投资同比下降。在目前我国疫情得到有效控制的情况下，工业企业的复工复产已经基本完成。我们认为二季度用电需求将逐渐恢复，推荐关注防御价值凸显的全球水电龙头长江电力。
　　环保：2020年是“十三五”规划的收官之年，也是污染防治攻坚战和蓝天保卫战的重要年份。2019年已提前完成“十三五”规划中9项约束性指标中的7项，但是“细颗粒物未达标地级及以上城市浓度下降”和“单位国内生产总值二氧化碳排放量减少比例”两项指标未完成，这两项未完成的指标处于大气治理领域，跟蓝天保卫战和大气污染防治计划的目标方向一致。我们认为2020年政策重点会放在持续推进未完成的约束性指标上，大气领域有望得到政策推力，蓝天保卫战三年行动规划的重要程度将持续上升，有利于大气污染治理的公司，受益标的有清新环境和龙净环保。
　　行业增量信息及点评
　　2020年3月27日，6大发电集团煤炭库存为1741.97万吨，秦皇岛煤炭库存为639.5万吨，电厂库存和港口库存仍然保持相对高位；6大发电集团日均煤耗已经达到59.94万吨，相当于去年同期的88.13%。在全国工业企业复工复产逐渐完成的情况下，煤炭供应恢复增强，秦皇岛（Q5500）平仓价周环比下降8元/吨，达到536元/吨，为近一年以来的最低价。我们认为后续动力煤价格仍有下行空间，煤价处于中期下降通道。
　　行业政策与重要新闻公告：
　　【国家能源局发布1-2月份全国电力工业统计数据】
　　【上海市生态环境局关于印发《上海市2020年大气污染防治工作计划》】
　　上周调研及报告
　　《“十三五”规划7项约束性指标提前完成，生态环境质量持续向好》2020-03-21
　　风险提示：疫情恶化，全社会用电需求下滑，煤价上涨超预期，天然气消费量不及预期，融资环境恶化，政策推进不及