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国信证券-飞凯材料-300398-2019年年报点评:伴5G之风,享电子材料替代红利-200326

上传日期:2020-03-28 22:50:22  研报作者:龚诚,商艾华  分享者:baidu   收藏研报

【研究报告内容】

  光缆行业需求疲软,面板降价影响公司盈利增长
  2019年公司营收15.13亿元(+4.68%),归母净利润2.55亿元(-10.30%),电子化学品受面板降价影响毛利降低,光纤涂料受行业需求影响营收增速缓慢。2020年Q1归母净利润预计0.52-0.74亿元,同比减少0%-30%,主要受到疫情影响,订单交付量有所下降。
  政策加快5G商用进程,光纤光缆行业将迎来复苏
  国内新基建等政策重点支持5G、工业互联网等战略性新兴产业发展,国外5G部署也是从2020年开始,预计未来5年光纤光缆需求将稳步增长,到2024年预计需求量将达到11.3亿芯公里。5G商用前期是设投资高峰期,随着三大运营商资本开支增加,我们预计2020年国内5G基站部署有望达到80万站左右,未来两年进入快速部署期。2020年公司10000t/a紫外光固化涂料(主要用于光纤光缆涂覆)扩产项目建成,将增厚公司业绩。
  半导体国产替代持续加速,面板行业受益于供需改善
  2020年人工智能应用快速发展,将拉动集成电路行业回暖。预计国内IC国产替代率将从2018年的15.3%增至2023年的20.5%,国产替代持续加速。面板行业随着韩国面板厂商产能清出,预计未来两年产能退出将超过20%,价格有望触底反弹。国内液晶面板进口替代将逐渐加速。2019年国内面板产能面积为1.51亿平方米(+26%),全球占49.2%,预计2020年将超过50%。2020年公司新增5000吨光刻胶项目投产,扩产至120万吨的混晶产能建成,伴随着国产替代和行业回暖,公司业绩将持续增长。
  投资建议:首次“买入”评级
  我们预计公司2020-2022年归母净利润3.14/3.97/4.69亿元,同比增速23.0/26.5/18.1%,摊薄EPS=0.61/0.77/0.91元,当前股价对应PE=34.9/27.6/23.3,首次给予“买入”评级。
  风险提示:
  光缆下游需求不及预期;面板价格持续低迷;海外疫情持续影响出口。
  

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