长江证券-运输行业定量分析节后复工情况系列二：无峰春运，刚需后移-200220

　　报告要点
　　事件描述
　　传统春运已落下帷幕，我们从交运视角对春运期间的复工情况及观测方法进行总结分析，并对后续返程情况进行展望。
　　事件评论
　　引言：从交运视角观测复工的三个指标。外地返程进度和城内出行强度是员工到岗率的重要观测指标，可以通过春运客流量、迁徙指数以及出行强度进行定量判断。
　　整体：迁徙指数更具参考性，整体返程率不到三成。根据春运数据，全国节后累计发送旅客3.3亿人次，同比下降82.1%，估算累计返程率仅为17.9%。考虑到春运数据并未包含自驾出行，迁徙指数或是更全面的返程观测指标。根据百度地图发布的迁徙指数，估算一线城市节后累计返程率为27.8%，高于春运数据口径的17.9%，整体依旧处于较低水平。
　　结构：返工率呈辐射状地域差别。从一线城市的劳务输出省份来看，地理位置偏中心、疫情较严重的地区，返工进度较慢；而地处边疆、疫情较轻的地区，返工进度相对较快。北上广深一线城市之间的输出进度在20%以下，一定程度上验证节后公务商务客流显著下滑；安徽、湖南、江西、广西、河南等传统的劳务输出大省，整体输出进度在25%-40%，表明返岗客流依然具备较强刚性。
　　聚焦：一线城市复工上修，城内出行低位恢复。节后一线城市的地铁客流量约为去年同期的1/12-1/8；节后高德拥堵延时指数和去年同期相比，同样处于显著较低的位置，城内出行强度明显低于去年同期水平。综合来看，一线城市复工逐步修复，但和节前比仍有显著差距，2月10日、17日均有阶梯式提升，预计下一个时间节点在2月24日前后。
　　展望：无峰春运，返程客流将延至3月。节后随着疫情及防控形势变化，返程客流大幅下降，没有出现明显的返程高峰。从客流类型看，旅游流、公商务流等弹性客流大幅减少，返岗等刚性客流峰值减少并拉长，将溢出春运期。根据交通部预测，2月底前客流以农民工返岗流为主；其中，农民工2月底将要返程约1.2亿人次，3月以后返程约1亿多人次；预测待返校的学生客运量约为1亿人次，学生返程时间将根据开学时间确定。
　　风险提示：1.疫情超预期风险；
　　2.经济大幅下行风险；
　　3.政策不及预期风险。