国盛证券-佳发教育-300559-与“腾讯云”战略合作，多项维度且意义深远-200429

　　事件：公司2020年4月28日公告与腾讯云计算（北京）有限责任公司共同签署了《战略合作协议》。为了更好的拓展教育市场，将双方优秀的产品、方案、内容、服务带给国内（特指中国大陆，不含港澳台地区）教育市场的教育部门、机构和学校，双方决定互相视对方为国内教育市场重要的战略合作伙伴，在品牌、产品研发、联合推广、用户服务等领域展开合作。
　　本次合作多项维度且具意义深远。以公告显示，本次战略合作涉及产品、研发、推广等多项维度。我们认为与“腾讯云”牵手，首先说明公司标考、英语口语测评、智慧校园等产品在业内具有充分竞争力和品牌口碑；其次，搭乘腾讯教育应用平台，将对后期公司在K12/职教/高教及政府大型项目等业务拓展方面带来实质拉动。而重要的是：腾讯云的数据优势及算力优势，有望对未来公司教育信息化的延伸产生深层影响。
　　智慧招考：2020年标考省级招标有望提速。截至2019年末，公司已中标国家教育考试综合管理平台和6个省级平台。在政策明确2021年高考前完成高考标准化考点建设的要求下，我们判断2020年省级招标有望提速。在国家、省、市、县、学校五级联网建设下，公司中标省级平台为取得下级平台建设提供竞争优势。
　　智慧教育：B端/C端双向发力，2020有望维持高速增长。公司智慧教育业务2019年收入同增163.8%至1.79亿元，2020年有望维持高速增长。其中，①考教统筹：与标考建设的协同性得到验证，公司自主知识产权产品受到客户认可，2020年预计进一步扩大推广区域；②新高考：以面向C端客户的生涯规划为着力点，江油项目预计年内完成建设并运营，此外公司筹划与多个地市政府合作，打造生涯体验中心；③智慧校园：一期项目建设毛利率较低的集成产品占比高（2019年集成毛利率19.8%），后期建设将融入更多自有产品，提升自有产品销售。
　　投资建议：公司在标考领域中拥有高市场份额，政策强推动和新高考改革间的双重催化下，2020年标考业务将延续高速增长的周期，智慧教育业务积极拓展，有望进一步贡献增量。维持2020/21/22年归母净利润预测3.01/4.18/5.02亿元，同增46.9%/38.7%/20.3%，对应EPS 1.13/1.57/1.89元，现价对应2020年PE 29倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：受疫情影响，招标进度不及预期；市场竞争加剧风险，拖累公司整体利润率水平；技术人员流失风险