长江证券-交运行业2020年一季度前瞻：危中存机，明暗交替-200321

　　本周聚焦：危中存机，明暗交替——交运行业2020年一季度业绩前瞻
　　我们对交运各子行业2020年一季度基本面变化进行梳理并对行业一季报经营情况进行前瞻性预判，整体看交运行业受疫情冲击直接且明显，但危险与机遇并存，山重水复不乏亮眼表现，道阻且长仍有应对之策。
　　快递：电商快递经营承压，直营快递需求分化。电商快递方面，受疫情冲击影响，预计一季度件量同比持平，但成本上涨叠加价格竞争，一季度盈利同比或有所下滑；直营快递方面，顺丰疫情期间表现出色，件量大幅增长，但用工及防疫成本大增或致扣非净利小幅增长；德邦复工延后收入大幅下滑，叠加人员、租金等固定成本占比较高，预计一季度亏损幅度较大。
　　航空：需求大幅下滑，成本改善滞后。收益端，Q1受肺炎疫情冲击，2月以来行业呈现量价双跌、客座率大幅下滑的情况，行业面临较大额度亏损。成本费用端，航油价格月初确定，使得Q1业绩难享低油价红利，汇率波动进一步挤压航司业绩。
　　机场：海外风险加剧，业绩短期承压。肺炎疫情冲击出行需求，行业经营数据大幅下滑，航空及非航业务双双承压。考虑公司目前所处产能周期的差异，预计上海机场成本同比增加，白云和深圳机场成本相对稳定，行业整体利润将大幅下滑。
　　海运：油运增长确定，集运压力仍存。集运在行业协同控制运力下运价保持稳健，预计航商利润增速因运量不佳有所下滑，散运则因国内需求不佳陷入低谷，盈利或有大幅下滑，油运在油价大幅下跌后运价显著反弹，预计盈利显著增长。
　　港口：吞吐量增速转负，营收业绩短期下滑。2020年一季度港口吞吐量增速环比走低，主要由于疫情影响节后复工，港口上游货量不足影响，同时考虑降费让利，预计港口行业当季营收业绩均有所下滑。
　　铁路：货运持续疲软，客运显著下滑。货运端，上游复工迟缓及下游开工不佳致核心线路运量大幅下滑；客运端，因疫情期间人员流动较差及客座率限制，运量明显下滑。考虑到成本端折旧、人工等相对刚性，预计铁路公司业绩将显著承压。
　　风险提示：1.欧美经济复苏受阻；2.原油价格大幅上涨；人民币汇率风险；3.快递行业爆发恶性价格战。