长城证券-通富微电-002156-公司动态点评：一季度收入高增长，AMD全年展望乐观-200429

　　事件：公司公布2020年一季度报告，Q1实现营收21.66亿元，同比增长31.01%，环比下降2.08%；实现归母净利润亏损0.12亿元；扣非后归母净利润亏损0.34亿元。
　　一季度收入体量高增长，扩产项目顺利推进：公司Q1收入同比增速超30%，环比小幅下降，在疫情影响下收入体量仍大幅增长。Q1毛利率13.06%，同比提升4.44个百分点，环比下降2.68个百分点。一季度受疫情影响，开工率不足，拖累整体利润率，一季度亏损0.12亿元，同比大幅减亏。资产结构方面，截至一季度末，公司短期借款49.40亿元，环比增加6.43亿元；长期借款15.20亿元，同比增加7.62亿元。借款增加导致利息费用增加，一季度利息费用0.67亿元，财务费用率3.10%。此外，在建工程10.87亿元，环比增加3.95亿元，公司扩产项目顺利推进，有望支撑全年108亿元收入目标。
　　AMD一季度收入增长符合预期，全年收入增速指引约25%：4月28日，AMD公布2020年Q1财报，AMD一季度收入17.86亿美元，同比增长40.41%，环比下降16.03%；毛利率46%，同比增长5个百分点，环比增长1个百分点。AMD一季度收入增长符合预期，同比高速增长，增长动力主要来自于Ryzen和Radeon产品市占率快速提升。业绩指引方面，AMD预计Q2收入规模17.5~19.5亿美元，全年收入增速约20%~30%。AMD今年受益高制程芯片产品市场份额提升有望收入高成长。公司苏通工厂具备全球最先进的7纳米制程CPU/GPU大规模封测能力，募投项目拟扩产形成CPU/GPU等高端集成电路产品4420万块/年的产能，此次产能扩张将持续受益AMD产品市占率提升，公司全年有望实现与AMD协同高成长。
　　半导体行业龙头坚定扩产，封测环节有望协同受益：台积电大幅扩产将带动产业链配套环节扩容，叠加本土半导体晶圆制造高增速与国产化政策指引，半导体封测环节持续受益。代工与封测通常间隔约两个半月交货周期，Q1代工环节产能满载，预计Q2封测订单将维持饱满。台积电一季报指引全年资本开支无下修，维持150~160亿美元高位水平。联电、中芯国际、日月光与安靠指引预计2020年资本开支分别同比上涨66.7%、55.0%、30.0%与17.0%。半导体代工、封测、设计、IDM等各环节扩产协同扩产，有望打开新一轮半导体景气周期。公司拟定增40亿元用于产能扩张，产能扩张进程与代工端协同，订单有望填补扩产产能，看好公司收入规模与全球市占率进一步提升。
　　维持“强烈推荐”评级：我们看好AMD新产品市场份额持续提升，以及5G带来的需求拉动力，预计公司2020年-2022年的归母净利润分别为3.94 /6.89/10.48亿元，EPS为0.34/0.60/0.91元，对应PE分别约为62X、35X、23X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：AMD产品拓展不及预期；半导体需求增长不及预期。