国金证券-海特高新-002023-中标中国商飞旗下ARJ21飞机某仿真试验系统-200325

　　事件
　　海特高新控股子公司安胜（天津）飞行模拟系统有限公司于近日中标《上海飞机设计研究院ARJ21系列飞机人在回路飞行仿真试验平台视景系统项目》。
　　简评
　　子公司安胜中标中国商飞旗下上海飞机设计研究院飞行仿真实验平台视景系统，中标金额人民币930万元。安胜公司主要从事D级飞行模拟机的研究与制造，涉及波音、空客机型，2018年、2019年成功研制并交付具有自主知识产权的国产首台D级全动波音B737NG飞行模拟器、D级A320CEO空客飞行模拟器。本次中标实现了安胜公司积极参与国产飞机制造相关试验、测试等相关业务的突破，扩大了安胜公司在民用航空仿真试验平台系统的业务规模，符合公司飞行模拟器业务战略规划。
　　子公司海威华芯入选第四批适用退还增值税期末留抵税额政策的集成电路重大项目企业名单。根据《财政部国家税务总局关于退还集成电路企业采购设备增值税期末留抵税额的通知》有关规定，对国家批准的集成电路重大项目企业因购进设备形成的增值税期末留抵税额准予退还。公司后续将根据通知要求向主管税务机关申请退还购进设备留抵税额，本次退税将有助于改善海威华芯现金流，为其技术创新提供支持。
　　海特高新为国际领先的第三代半导体制造企业，实现核心高端芯片自主可控；航空装备及服务业务迎来收获期，发动机维修、飞机客改货等多业务齐飞。2019年海威华芯订单量突破亿级。2019年上半年芯片业务收入0.25亿元，同比大增303%；收入占比达7%。公司发展过程为先专用后民用，2019年科装产品业务占比超50%，毛利率远高于民品。芯片业务已拓展了一百多个客户已取18个科装产品的定向项目，排名靠前，预计将在2年内全部实现量产。2020年1月科装产品拿到全年指定任务20%的订单。
　　盈利预测及投资建议
　　预计公司2019-2021年净利润为0.75/1.3/2.6亿元，PE为155/91/46倍。在国际贸易摩擦背景下，第三代半导体晶圆制造为“卡脖子”环节，考虑核心高端芯片自主可控的战略价值，公司氮化镓业务的稀缺性，给予2021年70倍PE，目标市值180亿元。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新冠疫情超预期，第三代半导体产业化进程低于预期；军品交付低于预期。