国泰君安-锂行业更新：疫情扰动锂供给，阿根廷盐湖短期关停-200325

　　摘要：
　　 维持增持锂板块。海外疫情爆发，锂资源端50%供给来自澳洲锂矿，40%供给来自南美盐湖，目前阿根廷国家进入强制检疫状态，阿根廷盐湖巨头Livent和Orocobre均暂停生产。本次全球范围疫情对现有项目生产的影响暂时偏小和偏短期，对扩产项目影响明显，出现了项目暂停、延后等，预示着未来锂盐增量供给放缓。同时，本轮疫情对高成本和现金流压力大的项目是一次压力测试，有望加速行业出清。电动车远景需求增长空间大，锂资源作为电动车上游金属，受益于此；且锂行业集中度高，龙头公司增长确定性较强;预计未来5年，锂盐行业需求复合增速达23%，维持增持锂板块。增持：赣锋锂业、天齐锂业；受益：赣锋锂业（HK）、雅化集团、威华股份、中矿资源。
　　海外疫情爆发，阿根廷锂盐湖生产暂停。2020年3月19日，阿根廷政府颁布紧急法令，下令从2020年3月20日至2020年3月31日实施国家强制检疫。法令颁布后，阿根廷盐湖巨头Livent&Orocobre双双宣布进入生产停产阶段。①停产时间长度来看，阿根廷这次强制检疫的计划到3月31日，正常来看，3月底企业生产就可以恢复正常；但核心影响因子是阿根廷疫情的严重程度和受控制程度，所以复产时间点存在着不确定性，仍需要时刻跟踪。②库存角度看：Orocobre表示目前公司有充足的库存，能保证现有客户需求至4月底。③扩产项目角度，两公司二期锂盐扩产项目也均暂停，对未来锂新增供给释放节奏产生影响。④两公司现金流强劲，现金流安全方面影响不大。
　　国内疫情阴霾渐去，静候海外复苏。目前中国较其他国家更快的控制住疫情，国内锂盐企业也基本都是正常生产状态；阿根廷停产现在看仍为短期事件，若停产时间拉长，对中国锂企业有一定利好；2019年Livent/Orocobre锂盐销售分别为2.1/1.3万吨，占全球供给5%/3%，单产品结构角度看，Livent大部分终端产品为氢氧化锂，整体氢氧化锂市场份额近18%。
　　新能源汽车发展大势所趋，锂盐快速增长。锂价处于底部区间，边际成本强支撑，未来5年受益于新能源汽车和储能锂电的快速发展，锂行业年复合增速达23%，氢氧化锂更是复合增速达到40%，成长空间巨大。
　　风险提示：疫情压制终端需求，储能、新能源汽车增速不及预期。