国泰君安-六福集团-0590.HK-1~2月同店销售受新冠病毒影响，维持“中性”-200324

　　受新冠病毒爆发影响，同店销售增长在2020年1-2月大幅下滑。总体同店销售同比下降49.9%，其中黄金产品和镶嵌类珠宝分别同比下降45.0%及54.9%。在中国内地，自营店铺的同店销售同比下降37.1%，自营店铺和品牌店的零售销售同比下降约50%。在港澳市场，同店销售同比下滑52.8%，零售销售同比下降50%。
　　对2021财年上半年维持谨慎。因为2020财年第4季度将录得收入大幅下降及净利亏损，公司发布2020财年盈利警告。我们预期中国内地中长期的销售将复苏并看好公司向下渗透低线级城市市场的策略。在香港市场，因为旅游市场收缩以及疲弱的本地消费情绪，我们认为公司仍面临严峻的挑战。
　　维持投资评级为“中性”，下调目标价至15.00港元。我们分别下调2020财年和2021财年每股盈利32.8%及17.1%。新目标价相当于10.9倍2020财年市盈率以及8.1倍2021财年市盈率，低于其历史平均估值，但考虑到其较低的收入可见性，该估值合理。下行风险包括金价波动以及疲弱的消费情绪。上行风险包括快于预期的珠宝市场复苏。