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方正证券-风电行业专题报告:如何看待叶片芯材紧缺对国内装机量的影响?-200422

上传日期:2020-04-23 12:07:06  研报作者:于化鹏,申建国  分享者:13502252235   收藏研报

【研究报告内容】

  投资概要:
  受疫情影响叶片芯材供应紧张。由于意大利、厄瓜多尔新冠疫情加剧、全国封锁,风电叶片上游的轻木、PVC泡沫供应紧张。
  叶片芯材是风电叶片的关键材料。芯材通常安装在叶片的前缘、后缘以及腹板等部位,一般采用夹层结构来增加结构刚度,防止局部失稳、提高整个叶片的抗载荷能力。芯材占叶片材料成本的10%到15%,巴沙轻木和PVC泡沫是叶片芯材的主要品种,其中巴沙木为主、PVC泡沫为辅。
  巴沙轻木依赖厄瓜多尔,PVC泡沫依赖意大利。全球90%以上的轻木都是来自于厄瓜多尔,需要5-7年的生产周期,供给受限,每立方米售价已由4000元上涨到1万元以上。PVC泡沫方面,国内虽有部分工厂,但仅限于简单的后加工环节,PVC泡沫的原板基本依靠来自瑞典的戴铂(在意大利有主力工厂)和意大利的Maricell两家公司,国内工厂如联洋新材、科拉斯均从Maricell采购PVC泡沫原板。
  如何解决芯材的供应紧张?
  各叶片厂商都会备有一定数量的芯材库存,今年上半年叶片的供应没有太大问题,对国内风电装机不会有实质性的影响,下半年的供应取决于三个因素:
  (1)疫情的好转:意大利将于5月4日逐步解除全国封锁,厄瓜多尔60天的全国紧急状态至少持续到5月中。
  (2)替代产地:除厄瓜多尔外,在印度尼西亚、巴布亚新几内亚、泰国等东南亚国家也有部分轻木种植园。
  (3)替代产品-PET泡沫:PET泡沫耐热性好、可100%循环利用污染少、成本也更低,未来五年渗透率将翻番、从第三大芯材走向第一大芯材,替代轻木和PVC泡沫。
  投资建议:
  叶片持续供应紧张,作为产业链中的首要瓶颈环节,我们认为其仍将保持较高的盈利水平。且受到疫情扩散的影响,海外的TPI、LM等叶片厂商大量减产,或将带来海外供应链整体向国内迁移的情况,国内叶片厂商的出口业务将迎来发展契机,继续推荐中材科技、天顺风能。
  近期多家叶片厂商启动了较大规模的扩产计划,如上海艾郎、时代新材、洛阳双瑞等,对叶片模具的需求量加大,继续推荐天顺风能,重点关注双一科技。
  风险提示:
  风电新增装机量不达预期;意大利和厄瓜多尔疫情恶化;国内并网考核政策趋于严厉。
  
 报告详细内容请查阅原报告附件
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