申万宏源-金融地产行业研究部三循环周报：证监会表示疫情不会改变资本市场改革步伐，3月LPR报价环比持平-200322

　　各行业周观点及标的推荐：
　　银行：申万银行指数下跌6.0%，沪深300指数下跌6.2%，板块跑赢大盘。看好舆论纠偏+复工开启双轮驱动银行估值修复。本周央行公开市场净投放1000亿元。1）市场舆论纠偏：市场对于银行单方面让利的错误认识正在修正，央行明确表态银行保持合理利润增长对于补充资本进一步支持实体经济尤为重要。“先减负再让利”确保银行在让利实体企业的过程中保持合理利润水平；2）宏观经济企稳预期重回正常轨道：2月社融数据符合市场预期，预计全年社融信贷继续同比多增。随着各地复工进程持续推进，宏观经济企稳预期预计将重回正常轨道，经济数据存在向上弹性，这亦将解除银行短期内的一大估值压制；3）基本面趋势与估值严重不匹配：基本面趋势保持稳健，本周招行公布年报，标杆银行优秀的业绩表现有望提振银行板块信心。当前银行利润增长水平可以维持而当前板块对应仅0.69倍20年PB，估值和基本面趋势严重不匹配；4）非标严监管下来自银行理财的增量资金配置需求：理财净值化转型、非标严监管的背景下，理财资金寻求高收益标准化资产的配置需求下将逐渐进入资本市场。首推组合：A股：邮储银行、招商银行、常熟银行、宁波银行，H股：邮储银行、招商银行、建设银行;弹性组合：光大银行、南京银行。
　　证券：证券行业下跌6.7%，跑输沪深300指数0.4个百分点。大金融首推子行业：3月22日国新办维稳金融市场发布会表示疫情不会影响资本市场改革步伐，创业板改革有序推进并以注册制为主线，政策加码+流动性持续宽松+业绩持续向好，三重因素共振下券商板块景气度持续向上与当前估值严重不匹配，建议超配，年初至今板块下跌9.5%，目前板块PB估值1.53倍，为2012年以来18%分位。1）资本市场是稳经济重要抓手，今年改革政策出台密度与强度只会比2019年更大，；2）流动性持续宽松助力板块后续表现，MLF利率预计年内仍将下调约10bps，国内逆周期调控政策不断出台；3）1Q20E上市券商净利润有望创下2015年以来单季新高，其中经纪+两融+投行收入确定高增，上调2020E行业净利润至1600亿元，同比增长30%。首推组合：中信证券、中信建投-H、招商证券。弹性组合：国金证券、国元证券、国投资本。
　　保险：保险行业下跌7.7%，跑输沪深300指数1.5个百分点。银保监会披露2020年1月保费数据，保险业实现原保费收入9081亿元，同比增长6.84%。其中，财险业原保费收入1336亿元，同比增长2.38%；人身险业保费收入7745亿元，同比增7.64%。健康险保费达941亿元，同比增长17.92%，在人身险行业占比12.15%，提升1.06个百分点，继续看好在政策和需求共同催化下的行业快速发展良机。本周保险板块受境内外股债市场大幅波动的冲击，估值快速下杀，市场对行业利差损隐忧显现。当前平安、国寿、太保和新华对应2020年PEV分别仅为0.88、0.65、0.53和0.52，处于历史的绝对低位，隐含的平均长期投资收益率假设仅为2.5%，当前估值已过度反应悲观情绪面。首推中国平安和中国太保，积极关注股指企稳后纯寿险弹性标的（国寿和新华）。
　　地产：上周申万房地产指数下跌7.3%，沪深300下跌6.2%，跑输大盘（沪深300）1.1个百分点。京汉股份涨幅最大，为27.7%，同达创业涨幅最小，为-18.5%。推荐布局一二线及都市圈核心城市、资金状况优良的房企，因城施策力度加大，对房企销售和业绩的正面推动作用值得重视。考虑到购房需求中季节性较强的返乡置业需求主要集中于三四线城市，其去化风险或会提升，而一二线城市销售面积增速连续两年处于底部，或迎来触底回升，安全边际较高。，行业集中度或被动加速提升，融资有望改善，融资渠道多样、与金融机构合作关系良好的龙头房企或更受益，推荐：万科A、保利地产、金地集团。
　　建筑：上周建筑行业涨幅-3.0%，跑赢沪深300指数3.2%。1）逆周期调节+集中度提升逻辑仍在，调整后可积极布局：建筑股获得超额收益的基础是市场对核心驱动形成乐观预期，短期市场对于复工的担忧扰动一致预期的形成，但我们认为调整后的建筑股票配置价值将更为突出。推荐核心优质资产：集中度不断提升、低估值的行业龙头，中国建筑、中国化学、上海建工、金螳螂等；2）装配式建筑深入人心，产业发展大势所驱：我们认为长期看存量经济下效率提升和人力替代是必然趋势，短期看政府有需求+考核更明确+上市公司有突破+后续有催化。推荐PS龙头鸿路钢构（投产逻辑）、精工钢构（工民建+技术授权），PC龙头远大住工。