数据点评
受新冠疫情影响,1-2月我国社零总额同比-20.5%:2020年1-2月,我国社会消费品零售总额5.21万亿元,同比名义-20.5%(扣除价格因素实际23.7%),增速环比-28.5pct。从消费类型来看,1-2月餐饮收入4194亿元,同比-43.1%;商品零售4.79万亿元,同比-17.6%。
实体线下渠道相较电商渠道受到更大冲击:1-2月,受商家延期复工、快递物流停运影响,我国网上零售额1.37万亿元,同比-3.0%,但其中实物商品网上零售额1.12万亿元,仍实现同比+3.0%,占社零总额比重提升至21.5%,在实物商品网上零售额中,吃类和用类商品分别+26.4%和+7.5%,穿类商品-18.1%。相较电商,疫情发生后消费者减少外出,购物中心、百货延期开业,刚需型消费更多通过线上来满足,因此线下遭受更大冲击,我们推算1-2月线下零售额为4.09万亿元,推算同比-25.9%。
分品类来看,居家型必选型的食品饮料及药品受疫情冲击较小,零售额同比实现正增长:1-2月限额以上粮油、食品类、饮料类、中西药品类商品零售额分别为2591、308、781亿元,分别同比+9.7%、+3.1%、+0.2%,增速分别环比持平、-10.8pct、-8pct。疫情发生后消费者外出就餐意愿大幅下降,家庭烹饪需求大幅上升,对生鲜等必需商品需求有所增加,叠加食品CPI上行,我们预计超市板块同店有望实现良好增长,是消费行业中为数不多的一季报表现良好的板块。
化妆品及日用品受到中等程度冲击:1-2月限额以上化妆品零售额为387亿元,同比-14.1%,环比-26.0pct;日用品商品零售额为837亿元,同比6.6%,增速环比-20.5pct。1-2月份本来为化妆品的销售淡季,我们预计疫情影响的销售占全年比重在5%-10%。化妆品虽然是可选消费,但具有一定的“成瘾性”,疫情不会改变我国需求的长期增长趋势。
1-2月外出型可选型消费受到显著冲击:金银珠宝、汽车、家具、服装、建筑及装潢材料为降幅最大的5个品类,增速分别环比-44.8pct、-38.8pct、-35.3pct、-32.8pct、-31.1pct。具体来看,金银珠宝类零售额为277亿元,同比-41.1%;汽车类零售额为1534亿元,同比-37.0%;家具类零售额为142亿元,同比-33.5%;服装类零售额为3654亿元,同比-30.9%;建筑及装潢材料零售额为152亿元,同比-30.5%。
从以往数据来看,社零品类中1-2月销售额占比较高的为烟酒、珠宝、食品、服装:19年社零数据显示,烟酒、金银珠宝、粮油食品、服装鞋帽的1-2月销售占全年比重分别为19.68%、19.38%、17.55%、17.25%,主要原因为1-2月包含春节、情人节等节日,且为冬季。我们认为,除粮油食品外,烟酒、珠宝、服装的销售季节性可能会放大疫情对其全年业绩的影响,疫情得到控制后,需要关注以上品类需求能否有所反弹来弥补旺季损失。
投资建议
疫情控制下,消费已逐步开始恢复,商贸零售板块建议关注化妆品、电商和超市:①化妆品:预计疫情影响全年5%-10%业绩,但对“美”的追求为行业终极驱动力,长期趋势不变。②电商:消费最强势的渠道,中国的数字化进程趋势不会改变。③超市:一季报有望实现良好增长,长期来看线下生鲜连锁超市在消费者和供应链端具有深厚护城河,集中度有望提升。推荐标的:珀莱雅、丸美股份、南极电商、阿里巴巴、永辉超市。
风险提示
疫情令国内消费增速承压、消费行业洗牌加速、未能准确把握消费者偏好。
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