华创证券-环保及公用事业行业周报：电价补贴政策推进，垃圾焚烧整体受益，环保PPP项目触底后稳步向前-200322

　　一周市场回顾
　　本周沪深300指数下跌6.21%，电力及公用事业指数下跌2.72%，周相对收益率3.49%。
　　本周跟踪研究
　　1.电价补贴推进，垃圾焚烧行业整体收益
　　（1）存量项目补贴不动，符合此前市场预期。文件提出，前七批可再生能源电价目录内项目将不受新政影响，直接纳入补贴清单。政策施行与此前市场预期比较一致，存量项目对垃圾焚烧企业业绩继续提供稳定支撑。
　　（2）新增项目确定分界，行业望迎来显著利好。新一批垃圾发电领域审核将集中于2016年4月—2018年1月间投运的项目。此前该批项目补贴问题的悬而未决一方面对相关企业形成经营压力，另一方面也引起资本市场的广泛担忧，此次审核的快速推进有望给垃圾焚烧企业后续经营带来重要利好，同时带动现金流量表以及资产负债表的持续修复。
　　（3）未来审核工作继续，政策有望保持稳定。文件提出，2020年6月30日前完成审核发布工作后，同时做好下一批补贴清单审核发布的准备工作。2018年1月之后投运项目将同样纳入国家补贴规划，未来有望按部就班依次进入补贴清单。补贴政策的延续将在很大程度上减轻市场顾虑，对垃圾焚烧行业的发展形成重要推动和实质性利好。
　　2. PPP领域整体规模收缩，环保类项目呈回升态势
　　（1）PPP领域监管趋严，净入库项目投资额逐年下降。PPP领域在2018年经历政府监管趋严导致的清库存情况后，整体规模虽然保持上升，但每年净投资总额呈显著下降趋势。2020年1月净入库的项目个数和总投资额同比仍出现较大下滑，政府依旧对PPP项目维持严格、谨慎的监管态度。
　　（2）环保类项目呈回升态势，PPP领域内占比不断提升。环保类PPP项目2017-2019年与PPP领域整体的变动方向保持一致，尽管在2019年净入库项目个数和净投资总额显著下降，但2020年1月净新增项目的量与投资额增速均出现回升，其中投资额同比提升40%。从占比角度看，环保类项目个数和金额在PPP整体领域的占比实现提升，在2018-2020M1都维持稳健增长的态势。
　　投资组合
　　推荐环保核心组合：上海环境、龙马环卫、瀚蓝环境、高能环境；建议关注：玉禾田、重庆水务、洪城水业、润邦股份；电力核心组合：华能国际(A+H)、华电国际(A+H)；建议关注组合：国投电力、华能水电；燃气核心组合：新奥能源（H）、天伦燃气（H）、新奥股份。
　　风险提示
　　疫情恢复时间不确定；环保政策推进不及预期；市场竞争加剧；全社会用电量增速不及预期；煤价上涨过快；电价下调；天然气终端售价下调。