西部证券-白酒行业周报：茅台批价波动后企稳，五泸积极控量稳价-200323

　　核心结论
　　3月22日批价跟踪：普飞批价2,080元左右，环比上周上涨20元；普五批价约900元，环比持平；国窖批价约770~790元，环比稳定。
　　本周茅台批价V型反转，五泸调减任务控量稳价。近日由于回款带来的渠道资金问题致茅五批价波动较大，部分地区飞天批价一度跌破2000元，普五批价也出现了900元以下的价格。我们认为近期茅台价格的波动更多的是茅台金融属性的体现，由于短期的消费和送礼需求仍受抑制，终端真实的成交量并不大，价格波动的背后更多是分销商之间库存转移抑或资金的炒作，后期价格的走势主要看终端成交恢复情况。当前茅台库存不多，随着茅台后续逐渐到货，若终端消费恢复不足，短期批价或将继续波动，但不会改变中长期超高端白酒的供需矛盾。五粮液通过减量/采用汇票政策帮助经销商减轻资金压力，并将加强渠道监管来稳定渠道价格。国窖继续取消3月配额来稳定渠道价格，4月配额是否执行视4月中旬市场价格来定。高端品牌的稳价措施有利于稳定经销商信心，保障行业的平稳有序发展。
　　政策端，地方政府发文促进区域白酒行业发展，为优质白酒企业发展助力。3月17日，安徽省发布《促进安徽白酒产业高质量发展的若干意见》。3月19-20日，2020年四川召开优质白酒产业振兴发展推进会，并出台《四川白酒“十朵小金花”及二线品牌企业培育计划》征求意见稿，从政策和产业大环境方面为酒企的发展提供支持。此外各地也在积极出台促进消费的政策。
　　营销端，酒企发力线上营销及新消费场景。虽各地餐饮堂食逐渐恢复，但疫情影响下线下消费需要一定恢复期，不少酒企推出“云酒局”等新型消费方式，发力线上营销。3月15日，五粮液（000858.SZ）“云店”正式上线，全国1600余家专卖店全面开启“云上服务”，公司数字化营销转型进一步落地。洋河股份（002304.SZ）推出“春暖花开第一约”活动，开启白酒社交场景的新玩法。
　　投资建议：
　　国内疫情明显放缓，政策端和营销端同时发力，内需主导的白酒消费有望逐渐改善，建议积极把握白酒反弹机会。短期推荐关注受疫情影响相对较小的标的，即贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、顺鑫农业（000860.SZ）；中长期来看行业结构性增长趋势不变，预计下半年白酒行业会有较大改善，除贵州茅台、五粮液、顺鑫农业之外，建议把握优质标的布局良机，包括泸州老窖（000568.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、今世缘（603369.SH）、洋河股份（002304.SZ）和古井贡酒（000596.SZ）。
　　风险提示：宏观经济下行压力加大；疫情影响继续扩大；渠道库存持续增加。