长江证券-媒体行业一季度业绩前瞻：线上经济维持高景气，关注院线复工进展-200315

　　报告要点
　　一季度前瞻：线上经济维持高景气，关注院线复工进展
　　上周受创业板、美股大跌影响，传媒板块全面承压，当前时点我们继续坚定看好游戏、长短视频及相关产业链（头部MCN、优质头部影视内容）中长期机会。
　　游戏：推荐完美世界、三七互娱；关注吉比特、游族网络等。春节叠加疫情影响，游戏行业大幅受益，在线时长以及活跃用户均有较大增长。疫情为游戏行业带来长期新增用户，正面影响仍将持续。游戏板块有望实现整体板块超预期，重点公司核心产品在春节期间流水增长显著，重点公司2019年以及2020Q1业绩表现亮眼，且后续储备产品丰富，中长期增长有保障。
　　视频：推荐芒果超媒。20Q1视频网站流量及观看时长提升显著。春节期间头部视频网站的使用时长同比增速均超过20%，一季度付费用户有望获得超预期增长。我们持续看好5G时代视频网站的发展潜力，看好20年会员提价、中短视频融合及5G创新。
　　营销：推荐分众传媒。疫情影响下，20Q1广告投放渠道出现两级分化，线下广告受到较大冲击，广告主投放预算从线下向线上转移，短视频信息流广告、直播带货等高转化率的广告投放渠道具备高景气度。游戏等线上娱乐类广告主在一季度加大广告投放力度，互联网广告投放平台有望直接受益。
　　影视：疫情影响下，用户娱乐时间大幅延长，网络端和电视端收视均有显著提升。观众对于影视剧内容需求旺盛，热门IP剧对平台促活效应凸显。热播电视剧对电视台收视率提振效应显著。在此背景下，一季度影视剧公司去库存加速。
　　院线：疫情影响下，春节档影片撤档、全国影院停业至今仍未复工；海外疫情正处于扩散期，近期好莱坞分账大片纷纷撤档。由于院线公司收入端大幅下滑，但成本端负担较重，我们预计一季度院线板块整体业绩表现不佳。
　　广电：推荐新媒股份。春节叠加疫情影响，在线娱乐时长大幅增加，新媒体OTT、IPTV等活跃用户、付费率均有较大提升。
　　风险提示：1.传媒行业政策风险；
　　2.业绩增长不及预期的风险。