太平洋-博实股份-002698-Q1业绩稳健增长表现亮眼，产品结构显著优化-200429

　　博实股份(002698)　　事件：公司发布2020一季报，Q1实现收入4.87亿元，同比增长38.7%；扣非归母净利润1.08亿元，同比增长32.14%，业绩表现亮眼，符合预期。　　产品结构优化，增长稳定性、盈利能力将提升。公司一直专注产品结构优化，取得较好成效：（1）19年产品服务+环境业务收入占比达43%，这部分收入波动小，减缓因下游投资“二阶导”致使的波动；（2）机器人等智能装备收入占比达17%，未来还将继续提升，这部分产品盈利能力强；（3）19年来自非石化领域（粮食、食品、医药等）的收入占比26.08%，一方面降低石化行业的波动，另一方面也给智能装备带来更多可开拓的市场。　　盈利能力基本稳定，疫情期间回款及预收款受短期影响。19Q4、20Q1公司综合毛利率分别为32.68%和45.23%，Q4毛利率偏低主要系产品结构影响，确认了环境业务新领域、盈利性一般的订单收入，拉低综合毛利率，其他产品及业务毛利率稳定。一季报显示，Q1公司收现比仅56%，合同负债科目比19年末略微下降，主要系疫情影响下游客户财务、采购等后台结算部门工作，短期影响公司回款及新签单预收款；公司下游客户资质好、结构稳定，付款政策并未发生变动，预计全年经营现金流将恢复正常。　　盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司收入分别为19.83亿元、25.39亿元和33.31亿元，归母净利润分别为4.13亿元、5.42亿元和7.06亿元，EPS分别为0.4元、0.53元和0.69元。维持“买入”评级，6个月目标价13.60元，相当于2020年34倍动态市盈率。　　风险提示：油价波动，新品研发不顺。