国泰君安-舜宇光学-2382.HK-将受到新冠肺炎在全球扩散的影响，“收集”-200318

　　舜宇光学2019财年业绩好于我们的预期。2019财年收入同比增长46.0%至人民币378.49亿元，主要是由于产品出货量的快速增长以及平均售价的上升。毛利率同比上升1.6个百分点至20.5%，主要是由于生产规模的扩大以及产品良率的提升。因此，2019财年的股东净利润同比增长60.2%至人民币39.91亿元。
　　我们预计新型冠状病毒肺炎将对2020财年的收入增长产生负面影响。我们预计疫情在全球的蔓延将对全球智能手机出货量和汽车出货量产生重大负面影响，这将影响公司的产品出货量。此外，疫情也可能延迟公司进入苹果光学供应链的机会。但我们预计受到抑制的需求在疫情后将恢复，这将推动公司产品出货量的快速增长，从而为公司在2021财年带来增长动力。
　　我们预计2020财年毛利率将比2019财年下半年有所下降。由于新冠肺炎的影响，我们预计2020财年的毛利率将比2019财年下半年有所下降。但由于生产规模的扩大和产品良率的提高，我们预计2020财年的毛利率将高于2019财年上半年。
　　我们将目标价从152.00港元下调至118.00港元，并维持公司“收集”的投资评级。我们预测2020-2022财年的每股盈利分别为人民币4.066/ 5.669/ 7.537元。目标价相当于25.8倍、18.5倍和13.9倍2020-2022财年市盈率。