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海通证券-航空货运与物流行业:上市快递公司股权激励方案梳理-200317

上传日期:2020-03-17 21:44:39  研报作者:虞楠,罗月江  分享者:bang3971   收藏研报

【研究报告内容】

  投资要点:
  3月11日,韵达股份发布第三期股权激励计划。韵达股份拟向公司董事、高级管理人员(不包括独立董事、监事),公司及控股子公司中层管理人员、核心业务(技术)人员合计362人授予不超过423万股公司限制性股票,占当期公司股本总额的0.19%(首次授予403万股,占公司总股本0.1812%,预留授予19.7万股),本次激励计划的授予价格为15.63元/股(前20个交易日均价31.25元的50%为15.62元),有效期最长不超过48个月。本次股权激励计划授予的股票数量总和,加上公司其他有效股权激励计划涉及的股票数量总和,不得超过公司本次计划批准日已发行股本总额的10%。
  此次股权激励解锁时间及条件。此次激励计划分两个解锁期:1、授予完成登记起12个月后的首个交易日至完成登记后24个月内最后一个交易日当日,可解锁50%限制性股票,考核目标为:以2019年扣非后归母净利润为基数,2020年扣非后净利润增速不低于10%;2、授予完成登记起24个月后的首个交易日至完成登记后36个月内最后一个交易日当日,可解锁剩余50%限制性股票,考核目标为:以2019年扣非后归母净利润为基数,2021年扣非后归母净利润增速不低于21%。在此次之前,公司实施了两期股权激励,分别在2017年4月与2018年6月。我们认为公司稳步推进股权激励方案,业绩增速目标设置合理,体现出公司对公司的经营充满信心。
  上市快递公司股权激励方案梳理。通过对韵达股份、顺丰控股、圆通速递历次股权激励(包括股票增值权方案)的梳理,我们发现,截至目前披露数据,韵达股份第一期股权激励达到解锁考核条件,我们认为,第二期达到解锁条件是大概率事件;顺丰控股2017、2018年第二个解锁期均未达到业绩考核条件;圆通速递第一期股权激励方案中未达到2018年解锁50%的业绩考核条件。我们认为:上市快递公司出现过不同程度的未达到股权激励方案中业绩考核条件的情况,各公司中股权激励方案设置的业绩考核条件不能作为我们判断公司未来业绩的唯一依据。
  投资建议。我们建议关注业务量、收入高速增长的顺丰控股;成本管控较优、业务量增速恢复快的韵达股份。
  风险提示。宏观经济增速不及预期、新兴电商平台带来的业务量增速不及预期、人力成本大幅增加、价格战愈演愈烈。
  

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