兴业证券-免税行业专题系列之（四）：从中国香港、新加坡、迪拜及公开信息，看海南自贸港对离岛免税影响-200317

　　投资要点
　　中央及地方政府对于海南自贸港给予了很大的重视。2018/04/13，习近平总书记郑重宣布，支持海南逐步探索、稳步推进中国特色自由贸易港建设。此后，无论是中央还是地方，对于海南自由贸易港政策和制度体系的建立都给予了很大的重视。2019年12月2日，海南省副省长介绍，“海南争取明年第二季度开始，可以把自贸港政策和制度体系逐步实施”。当前，免税行业已逐渐成为海南国际旅游发展的重要窗口和靓丽名片；随着2020年二季度的日趋愈进，海南或即将实施的自贸港政策，那自贸港政策对海南离岛免税行业到底会有着怎样的影响？此次，我们将通过研究对比中国香港、新加坡及阿联酋迪拜的自贸港政策，以及前期政府官方公开的信息，来综合分析即将落地的自贸港政策对海南离岛免税行业的影响。
　　新加坡VS中国香港VS迪拜，自贸港制度各有千秋。目前，新加坡、中国香港、阿联酋迪拜等地区已发展成为国际公认的较为成功的自贸港；而自贸港的蓬勃发展更离不开优惠税收政策的支持，接下来我们将重点对比分析中国内地、新加坡、中国香港及迪拜的税收政策。（1）企业所得税，中国内地（0-25%）、新加坡（0-17%）、中国香港（0-16.5%）、迪拜（自贸区内，企业50年内免征；自贸区外，外资银行20%，石油和石化公司55%，其余免征）；（2）个人所得税，中国内地（0-45%）、新加坡（0-22%）、中国香港（0-17%）、迪拜（无个人所得税；对具阿联酋公民身份的迪拜居民征收5%社会保障税）；（3）关税，中国内地（绝大多数商品均需征关税，具体税率不一而足）、新加坡（自贸区内，所有商品免征；自贸区外，除酒类、烟草制品、机动车辆和石油制品外，其余商品均免征）、中国香港（酒类、烟草、碳氢油类及甲醇四类商品征收关税，其余免征）、迪拜（自贸区内，所有商品免征；自贸区外，酒类50%、烟草制品关100%、其他商品5%）；（4）消费税，中国内地（有14类商品需征收，其余免征）、新加坡（自贸区内，所有商品免征；自贸区外，除酒类、烟草制品、机动车辆和石油制品外，其余商品免征）、中国香港（无）、迪拜（自贸区内，所有商品免征；自贸区外，电子烟及设备及使用液体、烟草、功能饮料100%，碳酸饮料50%，在进口或生产环节征收；酒30%，在零售环节征收）；（5）增值税，中国内地（部分必需消费品为9%，其他商品为13%）、新加坡（自贸区内，所有商品免征；自贸区外，7%）、中国香港（无）、迪拜（自贸区内，所有商品免征；自贸区外，原油天然气、交通行业，以及教育、医疗保健、房地产行业部分细分领域免征，其他为5%）。
　　据境外自贸港及官方公开信息，海南自贸港落地后，离岛免税或将充分受益。通过整理官方公开信息分析，海南自贸港落地初期或主要涉及关税和所得税；零关税或主要涉及居民日常消费品，与离岛免税商品重合度不高，即便零关税商品与离岛免税商品重叠，由于关税占比不高，对离岛免税商品价格优势影响不大。通过对比境外自贸港及中国自贸区，海南自贸港落地后，部分企业所得税率及部分个人所得税率有望比拟甚至超于境外自贸港；若海南鼓励类企业所得税率下降，作为海南省旅游业名片，三亚免税店及中免海南省总部或将充分受益。通过海南政府工作规划，今年离岛免税政策也有望进一步放开，海南离岛免税或将迎来更大的发展空间。
　　风险提示：系统性风险、政策风险等。