民生证券-扬杰科技-300373-一季报预告高增长，行业景气延续-200317

　　一、事件概述
　　3月15日，公司发布2020年一季报业绩预告：预计归母净利润为5084万元至5785万元，同比增长45%至65%。
　　二、分析与判断
　　业绩延续去年以来向好态势，盈利能力持续提升
　　19Q4归母净利润为7683万元，环比+24%，连续三个季度环比正增长。预计20Q1非经常性损益对净利润的影响为-100万元至450万元。20Q1业绩预告高增长原因：前期研发投入和品类扩充进入收获期，高附加值产品占比提升；20Q1延续去年四季度功率半导体高景气趋势，在市场供给偏紧的情况下，公司市占率不断提升；公司积极推行精益管理，成本管控成效显著，人均效益同比大幅提升。
　　携手中芯（绍兴），深化布局8寸高端MOS和IGBT
　　中芯集成电路制造（绍兴）（简称SMEC）深耕MEMS、IGBT和MOSFET领域十余年，为客户提供从晶圆代工制造到模块封装测试的一站式服务。据协议，SMEC将为公司提供工艺平台和产能支持，年度平均产能不低于2000片/月，而公司主要提供技术支持。2019年公司MOSFET收入约为1亿元（未审计），约占营收5%；IGBT等模块产品收入为2804万元（未审计），约占营收1.40%。我们认为，双方合作将进一步延伸MOS、IGBT等高端产品线，完善公司的整体解决方案，充分发挥双方的研发优势、营销优势、工艺平台优势。
　　完成员工持股计划，彰显长期信心
　　员工持股计划实际筹集资金约1722.7万元，股票规模为236.96万股，占总股本0.5019%，受让价格为7.27元/股，存续期为2年。业绩考核指标为，19年归母净利润同比增长不低于5%，即1.97亿元。据业绩快报，实际业绩为2.25亿元，同比增长20%。经公司初步测算，本次员工持股计划应确认总费用预计为2530.73万元，该费用在2020年分摊。
　　三、投资建议
　　预计公司2019~2021年实现归母净利润2.25亿、2.82亿、3.72亿元，对应PE分别为56、45、34倍。参考SW分立器件行业市盈率（TTM、整体法）为124倍，首次评级，给予公司“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　1、行业景气度下滑；2、产能投产进度不及预期；3、合作不及预期；4、汇率波动。