国泰君安-商业银行业他山之石系列研究之一：美国银行业资负结构的变迁脉络-200316

　　摘要：
　　核心结论：盈利需求始终为银行业资产负债结构变迁核心逻辑。其中资产端变迁以相对收益率为主导，而负债端结构受负债成本和资产投放需求的共同影响。宏观经济增速波动及政策变动或存在短期冲击，但并不改变资产负债结构长期变动趋势。
　　盈利需求是银行资产投放的核心影响因素。①“二战”结束后贷款占比显著提高，证券投资占比相应下降，核心驱动因素是贷款收益率持续上行以及财政赤字边际改善影响；②80年代中后期，市政债券快速下降和政府企业债券上升互为替代。受1986《税收改革法案》市政债券不再免税影响，政府企业债券价值凸现，占比持续提升；③现金、同业、现金及准备金资产占比不断下降。长期来看，同业、现金及准备金资产本质上是流动性管理工具，收益率显著低于其他类别资产，银行在考虑到经营利润的展业目标时，势必配置收益率更高的资产。
　　负债端结构受负债成本和资产投放共同影响。①存款占比在1960s前一直保持95%以上。受“Q”条例影响，在渠道和价格管制下，存款成为商业银行成本最低的负债来源；②60年代后期，银行开始主动负债，借入资金占比逐年提升，核心原因是存款利率大幅上升，超过同期借入资金利率。同时，人口结构和政策支持带来资产端居民房地产信贷需求边际增强。两者共同导致商业银行主动负债以匹配资产投放。