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光大证券-建筑和工程行业20年前2月投资数据点评:基建托底的必要性提高,优选钢结构及基建央企-200316

上传日期:2020-03-17 08:48:20  研报作者:孙伟风  分享者:8AWW6f1   收藏研报

【研究报告内容】

  事件:
  3月16日,国家统计局公布20年1-2月全国固定资产投资数据、房地产开发投资数据。20年1-2月全国固定资产投资(不含农户)33,323亿元,同减24.5%,增速较19年全年降低29.9pcts;房地产开发投资10,115亿元,同减16.3%,增速较19年全年降低26.2 pcts。
  点评:
  受新冠疫情冲击,20年1-2月份基建投资下降较大;随着各地陆续复工,判断3月起基建投资可见环比改善。20年以来,地方政府融资向好,资金面相对充裕,为后续基建投资托底经济提供良好支撑。现阶段,海外疫情加剧或对外需造成冲击;社消亦触底,回升需时日。基建投资“稳就业”、“稳经济”的重要性及必要性均提升,料后续建筑板块相对收益确定性较高。
  ◆疫情冲击影响明显,拖累各项投资增速明显下滑:
  20年1-2月广义基建累计投资0.86万亿,同减26.9%,增速较19年全年降低30.2pcts;狭义基建累计投资0.70万亿,同减30.3%,增速较19年全年降低34.1pcts。20年1-2月,电力等/交运等/水利公用等投资累计增速分别为-6.4%/ -30.1%/ -30.1%,分别较19年全年下降10.9/ 33.5/ -33.0 pcts。
  20年1-2月,制造业固定资产投资同减31.5%,增速较19年全年降低34.6pcts,其中化学原料及制品投资增速较19年全年降低37.2pcts至-33.0%,有色金属冶炼及压延加工投资增速较19年全年降低18.5pcts至-17.3%。
  20年1-2月,房地产开发投资同减16.3%,增速较19年全年降低26.2pcts。同期房屋新开工、竣工累计面积同比增速分别为-44.9%%、-22.9%,增速较19年全年分别下降53.4pcts、25.5pct。
  ◆基建新增社融仍处高位,地方债、城投债净融资向好:
  央行近期公布的20年1-2月信贷数据,1-2月社融增量为5.92万亿,较上年同期增加2,717亿(vs 20年1月社融增量增加值为3,883亿),社融增量增幅受疫情影响有所收窄;其中基建相关社融增量为3.85万亿,较上年同期多增8,101亿(vs 20年1月基建相关社融增量增加值为2,716亿),基建新增社融仍处于较高水平。20年1-2月地方政府债/城投债净融资额11,239/2,676亿,同比分别增加4,236/ 639亿。同时注意到,专项债较19年同期发行节奏大幅提前,且专项债投向基建占比有明显提升。
  ◆复工复产加快,基建将对经济回升发挥支撑作用:
  20年1-2月工业增加值同减13.5%,增速较19年全年下降19.2pcts;商品房销售累计面积同减39.9%,增速较19年全年下降40.0pcts;社会消费品零售总额同减20.5%,增速较19年全年下降28.5pcts;汽车累计销量同减42.0%,较19年全年下降33.8pcts;进口/出口金额累计同比分别为-4.0%/-17.2%,较19年分别下降1.3/ 17.0pcts。现阶段,海外疫情加剧或对外需造成冲击;社消亦触底,回升需时日。基建投资“稳就业”、“稳经济”的重要性及必要性均提升。3月起,各地陆续复工(除湖北),主要建筑企业开工率持续爬坡,料于3月中下旬可陆续恢复至正常水平。
  ◆建筑板块相对收益确定性高,维持板块“买入”评级:
  进入政策博弈期,20年2月份基建板块涨幅前列,当前板块估值、基金持仓均有所提升。细分领域如钢结构、基建央企等基本面有可见或可预见的改善基础或趋势。维持建筑和工程板块“买入”评级。
  投资建议:钢结构行业是建筑板块中具有成长性的细分行情,龙头企业业绩有加速趋势,重点关注鸿路钢构、精工钢构。建筑央企受益于:1)集中度提升,收入及订单快速增长;2)少数股东损益边际影响减弱;3)ROE确定性回升,关注中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建、中国电建、中国中冶。竣工向上具备确定性,关注金螳螂。自下而上建议关注华铁应急、上海建工。
  ◆风险提示:疫情影响超预期,固投增速大幅放缓,融资明显收紧。
  

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