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申万宏源-金雷股份-300443-业绩符合申万宏源预期,积极拓展海上风电产品-200315

上传日期:2020-03-16 16:47:55  研报作者:韩启明,张雷  分享者:505092154   收藏研报

【研究报告内容】

  事件:
  公司于2020年2月29日发布2019年年度报告及2020年一季度业绩预告。2019年,公司实现营业总收入11.24亿元,同比增长42.34%;归属于上市公司股东的净利润2.05亿元,同比增长76.37%。业绩增速符合申万宏源预期。2020年一季度,预计实现归属于上市公司股东的净利润0.55亿元-0.65亿元,同比上升60%-90%。
  投资要点:
  受益国内风电整体回暖,风电主轴龙头盈利能力持续提升。2019年,公司实现营业总收入11.24亿元,同比增长42.34%;归属于上市公司股东的净利润2.05亿元,同比增长76.37%。其中风电主轴产品实现营业收入9.48亿元,同比增长39.89%,营业收入占比85.81%,全球市场占有率达24.98%,龙头地位稳固;自由锻件产品、受托加工业务分别实现营业收入0.36亿元、0.14亿元,同比分别增长153.24%、168.01%。公司业绩高增长的主要得益于两个因素,一是风电行业整体回暖,公司作为风电主轴龙头企业,主轴出货量大幅提升;二是公司采取了积极的降本措施,钢材价格企稳有利于毛利率稳定。
  国内风电持续回暖,招标量再创新高。2018年、2019年我国风电新增装机分别达到21.1GW、28.9GW,同比分别增长7.5%、37.0%,国内风电行业持续回暖。随着弃风限电改善和风电度电成本不断下降,平价上网加速到来,未来需求有望持续增长。2019前三季度,国内风电公开招标量达49.9GW,同比增长108.5%,创历史最高纪录。公司客户包括公司与全球前十的风电整机供应商中的七家,有望直接受益国内风电景气度回升。
  锻件项目一期正式投产,拟定增5亿元扩充海上风电产品产能。2019年公司投资建设年产8000支MW级风电主轴铸锻件项目,目前一期原材料自产项目已正式投产,公司原材料产能增至约20万吨/年钢锭,具备从原材料制备到成品包装的全流程生产能力,呈现一体化战略布局。同时公司发布非公开发行股票发行方案称拟募资不超过5亿元,用于海上风电主轴与其他精密传动轴建设项目。项目达产后,公司锻造主轴产能将新增2.4万吨/年,其他精密传动轴产能新增3万吨/年,铸造主轴的加工能力新增1万吨/年。有利于公司解决产能瓶颈,培育新的利润增长点。
  维持盈利预测,维持买入评级:公司是全球风电主轴龙头,受益风电需求提升。我们维持2020-2021年盈利预测,预计2020-2021年归母净利润分别为3.01亿元和4.08亿元,新增2022年盈利预测,预计2022年归母净利润5.05亿元,2020-2022年对应EPS分别为1.26、1.71、2.12元/股,对应估值分别为11倍、8倍、7倍。维持“买入”评级。
  风险提示:风电装机不达预期;原材料价格上涨。

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