国泰君安-商业银行业3月13日央行定向降准点评：扩大降准惠及面，支撑宽信用进程-200315

　　本报告导读：
　　本次扩大降准惠及面，实为货政“破例”对冲疫情冲击，支撑宽信用进程。实体宽信用的同时，也意味着银行资产负债表持续修复，平稳吸收疫情负面影响。
　　摘要：
　　事件背景：2020年3月13日，央行决定于2020年3月16日定向降准，释放长期资金5500亿元。
　　核心结论：本次扩大降准惠及面，实为货政边际宽松对冲疫情冲击，支撑宽信用进程。银行BS、IS表与实体互为对应，实体宽信用的同时，也意味着银行资产负债表持续修复，平稳吸收疫情负面影响。
　　1.降准背景：本次降准为每年初普惠金融考核例行操作+股份行额外优惠。每年初的普惠金融考核分为两档：①上年普惠金融贷款增量或余额占比达1.5%，则降准0.5%；②占比若达10%，则降准1.5%。该考核自2018年期实施。城农商行因其客群结构下沉，达到第二档（即降准1.5%）较为简单，而国有行和股份行达到第二档相对困难。
　　2.影响分解：本次降准共释放资金5500亿元，相当于全面降准0.6-0.7%。资金分为两部分：①针对普惠金融考核达标的银行释放长期资金4000亿元，该部分为每年年初例行操作，符合市场预期；②针对考核中达到0.5%准备金率优惠的股份行，额外定向降准1%，该部分释放长期资金1500亿元，略超市场预期。
　　3.政策意图：本次降准的核心问题在于，为什么给予股份行额外定向降准1%优惠？我们认为意图有三：①扩大定向降准惠及面，实质就是结构性政策力度加码，边际上体现货币政策宽松意图，支撑宽信用进程；②精准支持普惠金融领域。相对城农商行而言，股份行规模大、数量少、资源集中，便于降准资金通过信用派生支持普惠金融领域，同时降低融资成本；③对冲疫情冲击。据草根调研情况，本次疫情中、零售小微客户受到冲击相对较大。因此本次政策“破例”，也有对冲短期疫情冲击的考虑。
　　投资建议：本次扩大降准惠及面，支撑宽信用进程，同时也利好银行资产负债表持续修复，平稳吸收疫情负面影响。近期部分外资抛售银行换回美元等现金资产，恰为国内资金配置创造窗口，当前板块已进入春耕配置期，建议增持。中短期流动性宽松背景下，推荐业绩具备弹性空间的兴业银行和江苏银行。长期视角下选股仍坚持“稳操胜券”策略，长期重点推荐下行周期竞争优势更凸显、拨备安全垫更厚实的零售型银行：招商银行、宁波银行、平安银行、邮储银行（H股）和常熟银行。同时推荐类债国有行中的农业银行、工商银行。
　　风险提示：疫情冲击下银行基本面受损情况超预期。