光大证券-批发和零售贸易行业2020年1~2月社消零售数据点评：一至二月社消增速情况略好于预期，超市相关品类表现相对良好-200316

　　◆1-2月社消总额同比下降20.5%，19年12月同增8.0%
　　3月16日，国家统计局发布社消数据：2020年1-2月社会消费品零售总额为5.21万亿元，同比下降20.5%，而19年12月同比增长8.0%。其中限额以上商品零售额1.60万亿元，同比下降22.2%，而19年12月同比增长4.3%。受疫情影响，消费受冲击较大，但社消下滑情况略好于市场预期。
　　◆CPI增速再创新高，超市行业相关品类表现相对良好
　　2020年1/2月份全国CPI当月同比增速为5.4%/ 5.2%，增速较上月分别变化0.9/ -0.2个百分点。CPI增速在前期高位基础上再创新高，受CPI影响超市相关品类增速较社消整体表现相对良好：1-2月粮油食品类零售额同比增长9.7%，增速较上年12月持平。饮料类零售额同比增长3.1%，增速较上年12月下滑10.8个百分点。日用品类零售额同比下降6.6%，而上年12月同比增长13.9%。
　　◆百货行业相关品类受挫幅度大
　　受疫情影响，百货到店流量大幅下滑，可选品类冲击明显，相关品类下滑幅度较大。1-2月化妆品类零售额同比下降14.1%，上年12月同比增长11.9%。纺织服装类零售额同比下降30.9%，上年12月同比增长1.9%。预计可选品一季度乃至全年的数据压力仍然较大。
　　◆黄金珠宝行业1-2月零售额同比下降41.1%
　　1-2月金银珠宝类零售额同比下降41.1%，而上年12月同比增长3.7%。虽然1-2月金价呈上行趋势，但行业在可选品消费整体下滑趋势下依旧表现较弱，在3月金价回落的背景下终端销售情况不确定性犹存。
　　◆地产后周期及汽车类亦有较大降幅
　　1-2月家电和音响器材类零售额同比下降30.0%，而上年12月同比增长2.7%。家具类同比下降33.5%，而上年12月同比增长1.8%。1-2月汽车类用品零售额同比下降37.0%，而上年12月同比增长1.8%。地产后周期品类短期和地产景气度相关性较大，建议密切关注后续政策变化。
　　◆社消下滑情况略好于预期，政策刺激下关注未来数据拐点
　　社消增速虽有较大幅度下挫，但略好于市场预期。我们认为消费反弹可能仍需时日，但复苏迹象一旦确定，不妨长期布局黄金珠宝和消费电子等弹性较大的品种。考虑到近期的就业压力和经济形势，政策刺激有利于长期消费的回暖，建议投资者关注未来一段时期消费回暖的拐点。目前来看一季度行业业绩将呈阶段性低谷，择时是未来持仓盈利的关键。
　　◆风险提示
　　居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。