申万宏源-信用周报2020年第7期：PPP助力基建，项目推进加快-200315

　　热点解析：
　　根据发改委全国PPP项目信息监测服务平台，截止3月13日，全国各地已录入项目7073个，总投资9.35万亿元，其中已通过项目审批、核准或备案，以及可行性论证、实施方案审查的重点推进项目4100多个，受新冠肺炎疫情和春节因素叠加影响，较1月初重点推进项目增加80个，PPP推进较快。从地域分布上看，项目数量排名前分别是贵州、广东、安徽、山东、浙江，上述五个省项目数量占项目总数的34%、占总投资的31%。从项目行业分布看，城市基础设施、农林水利、社会事业、交通运输、环保等行业项目数量占比较大，上述五个行业项目个数占项目总数的85%、占总投资的87%。
　　根据财政部PPP中心，2020年1月纳入全国PPP综合信息平台项目管理库的项目42个。据wind政府与社会资本合作库（PPP），截至2020年1月，全国PPP累计入库项目12362个，累计投资额17.6万亿元；累计落地项目6415个，累计投资额达10万亿元，落地率68%。从地域分布上看，贵州PPP项目投资额最大，为1.79万亿，投资额超过万亿的还有河南、四川、云南、浙江和山东。从项目行业分布上看，交通运输类、市政工程类和片区开发类PPP项目占主要比例，三者之和占比超70%。但当前需要注意的是规划的基建投资规模并不是全部在今年完工，我们维持判断今年基建增速反弹到10%左右的判断不变。
　　产业债策略：新型冠状病毒感染肺炎疫情影响下，需求减弱再次加大企业经营压力，上半年暂不宜过度下沉产业债资质，以中高等级为主，目前收益率低位，不建议拉长久期。
　　城投债策略：短期来看，新型冠状病毒感染肺炎疫情将增加各地财政支出，同时疫情对正常经济运行造成影响，导致财政收入以及卖地收入下降，但预计后续将有对冲政策出台，尤其关注债券、信贷以及非标等融资政策的变动，对城投债不必过度悲观，可适当区位下沉，但建议以中短久期为主。
　　高频追踪：本周大宗普遍下跌，原油领跌，周内下跌30%以上，化工品除尿素、LLDPE外普遍下跌，其中乙烯、丙烯、PX、甲醇下跌幅度最大，有色普遍下跌，国际有色环比下跌5%左右，库存上行；水泥均价微降，动力煤基本持平，螺纹钢下行，螺纹钢期货上行，钢材累库，焦煤车板价上行。
　　产业债市场走势：本周短久期信用利差压缩，3-1年、5-1年期限利差走阔，AA-AAA等级利差微降，(AA-)-AAA利差走阔。上周19个行业中8个行业的超额利差上行，11个下行，其中电子和有色行业上行幅度较大，航空运输和医药下行幅度最大。
　　城投债市场走势：本周产业债表现整体好于城投债，低评级中短久期产业债表现最好，高评级短久期产业债表现较好，低评级短久期城投债表现较好。
　　信用债风险警示：“16中信国安MTN001”未足额偿付利息，已构成实质性违约。