兴业证券-江化微-603078-2019年年报点评：显示面板、半导体芯片、太阳能电池三大应用营收均实现增长，新产能放量在即未来成长可期-200315

　　投资要点
　　事件：江化微发布2019年年报，报告期内实现营业收入4.90亿元，同比增长27.82%；实现归母净利润0.35亿元，同比下滑13.54%，按最新1.09亿股的总股本计，实现每股收益0.32元，每股经营性净现金流0.41元。
　　其中Q4单季度实现营业收入1.26亿元，同比增长26.44%，环比下滑8.33%；实现归母净利润0.02亿元，同比下滑85.10%，环比下滑90.97%。
　　维持“审慎增持”评级。2019年半导体芯片、平板显示行业国产化不断推进，公司产品在大客户中大规模量产带动营收增长。平板显示用光刻胶配套试剂因原材料涨价、产品售价调整滞后导致毛利率下滑。运输费、服务费、中介机构费用、新增贷款利息、研发投入等大幅增长拖累公司盈利。
　　江化微是国内湿电子化学品领军企业。随着国内面板企业与半导体企业的密集投资，全球面板及半导体产能持续向大陆转移，国内相关产业维持高增长态势。近年来国家大力推动电子材料国产化，平板显示及半导体用湿电子化学品国产化进程正在加速。公司依托技术优势，产品已切入国内多家大型面板及半导体厂商供应链。公司产能放量在即，3.5万吨项目已建成待投产，成眉石化园区6万吨及镇江新区一期5.8万吨预计今年完工，有望打破产能瓶颈，进一步确立公司国内行业的领军地位，将充分受益产品国产化加速带来的机遇。我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.55、0.74、0.91元，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：新产能投放进度不达预期，平板显示、半导体行业景气度不达预期。